浙商证券-平高电气-600312-2018年中报点评：18年中报亏损，期待下半年业绩改善-180822

《浙商证券-平高电气-600312-2018年中报点评：18年中报亏损，期待下半年业绩改善-180822（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-平高电气-600312-2018年中报点评：18年中报亏损，期待下半年业绩改善-180822（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        财报关键数据
        2018  上半年，公司营业收入同比下降36.31%至26.20  亿元，归属股东净利润为-1.31  亿元，实现EPS  -0.10  元。业绩低于此前预期。
        投资要点
        多因素导致中报业绩亏损
        结合中报披露，我们认为，中报亏损的主要原因有：1）2018  上半年我国电网工程完成投资2,036  亿元，同比下降15.1%，相关工程项目同比减少，市场竞争加剧，对公司的主营业务造成一定负面冲击；2）特高压项目建设整体放缓，公司的相关业务量下降，导致毛利率水平整体下滑；3）部分原材料价格上涨导致成本上升；4）平均带息负债余额及贷款利率同比增加导致财务费用增加。
        公司上半年综合毛利率同比下滑9.92  个百分点至11.38%；销售、管理、财务费用率分别同比增加2.55、0.87、2.22  个百分点至6.20%、6.59%、2.87%。
        公司中标北京西-石家庄和潍坊-临沂-枣庄-菏泽-石家庄1000kV  特高压交流工程，彰显实力。我们预计，项目逐步交付将利好高压板块盈利改善。
        新业务与国际业务取得可喜突破
        应对传统输电市场下滑冲击，公司积极开拓新市场与海外业务，取得一定进展。2018  上半年，公司中标贵州电网移动充电车、青海电力移动充电车、青海电力配网改造、海南电网接地开关改造施工总包、陕西电力混合气体仪器仪表、苏通管廊集中供充气站技术服务等项目；签订尼泊尔、吉尔吉斯斯坦等国际项目，在中亚市场实现首个总包项目突破，断路器产品首次打入西欧高端市场。我们认为，如推进顺利，将有助公司优化业务结构，改善业绩。
        盈利预测与投资建议
        鉴于行业与公司层面的近期变化，我们下调盈利预测，预计2018~2020  年将实现当前股本下EPS  0.15  元、0.26  元、0.28  元，对应32.9  倍、19.4  倍、18.1倍P/E。相应下调评级至“中性”。
        风险提示
        特高压建设进一步放缓；成本费用管控与海外业务推进或低预期；整体盈利水平改善程度或低于我们的预期。