华创证券-金卡智能-300349-2018年半年报点评：盈利能力大幅提升，上半年业绩实现翻倍增长-180822

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        事项：
        公司发布2018  年半年度报告，公司上半年实现营收8.84  亿元，同比增长44.32%；实现归母净利润2.08  亿元，同比增长119.53%。
        评论：
        公司各项业务均快速发展。2018  年上半年，公司实现快速的发展，报告期内公司实现营业收入8.84  亿元，同比增长44.32%。其中，公司的气体流量计实现收入3.61  亿元，同比增长44.56%；无线智能燃气表及系统软件实现收入2.18亿元，同比增长68.39%；IC  卡智能燃气表及系统软件实现营业收入1.41  亿元，同比增长17.03%。
        报告期内公司费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。报告期内，公司实现销售毛利率48.62%，盈利能力基本与去年持平。公司与子公司协同效应显著大幅提升盈利能力，2018  年上半年总体费用率为25.63%，同比下降9.53  个百分点，其中销售费用率为14.69%，同比下降2.19  个百分点；管理费用率为11.13%，同比下降7.21  个百分点；财务费用率为-0.19%，基本稳定。
        燃气表龙头充分受益于物联网燃气表发展，并积极布局海外业务。随着我国天然气消费规模的持续增长和燃气企业信息化需求的不断提升，公司作为国内智能燃气整体解决方案龙头，充分受益于行业发展，公司物联网智能燃气表业务表现亮眼，实现持续高速增长。同时，公司不断加强国际市场的宣传与推广，于报告期内参加了由美国燃气协会（AGA）承办的第27  届世界天然气大会并成功签署了海外销售合同；公司积极申请海外产品资格认证，与海外燃气企业及网络运营商合作开展燃气表试挂，参与国际市场项目投标，开拓南美、东南亚等海外市场。报告期内公司海外销售业绩相比上年同期获得大幅增长。
        盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司18-20  年归母净利润4.87/6.46/8.47亿元，对应EPS  为1.13/1.50/1.97  元，对应PE  为17/13/10  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示：煤改气推进不及预期，NB-IoT  商用进程不及预期，行业竞争加剧