上海证券-比音勒芬-002832-业绩靓丽，加码度假旅游服饰市场-180822

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        公司动态事项
        公司发布2018  年半年度业绩：公司2018  年上半年实现营业收入6.76  亿元，同比增长36.5%；实现归属上市公司净利润1.22  亿元，同比增长45.84%，实现归属上市公司的扣除非经常性损益的净利润1.14  亿元，同比增长38.06%，公司基本每股收益0.68  元，加权平均净资产收益率8.24%。
        事项点评
        公司营业收入和净利润均实现高增长
        公司上半年实现营业收入6.76  亿元，Q1  和Q2  分别实现3.71  亿元和3.05亿元，单季度分别同比增长30.31%和44.85%。公司上半年归母净利润实现1.22  亿元，Q1  和Q1  分别实现0.849  亿元和0.375  亿元，单季度分别同比增长41.55%和56.58%。公司的营收和净利润均实现高增长。
        三费费率微降  毛利率微升  门店数量稳定增长
        公司上半年销售费率、管理费率和财务费率三费费率合计38.64%，较去年同期下降0.81  个百分点；公司上半年毛利率63.79%，较去年同期增长0.72  个百分点。截止6  月30  日，公司拥有685  个终端销售门店，较去年年底新增33  家销售门店，门店数量保持稳定增长。公司整体运营效率不断提高。
        开拓新的细分领域  抢占市场带动业绩增长
        公司瞄准新的细分市场-度假旅游服饰市场，打造了首个度假旅游系列品牌——CARNAVAL  DE  VENISE，是以满足高品质旅行生活的中产消费人群的出游需求，该系列产品通过深化细分品类满足多元消费，包括情侣装、亲子装，可以全面满足功能性、拍照效果、家庭装、时尚度等四大用户核心需求，该品牌的推出未来有望带动公司业绩持续增长。
        投资建议
        未来六个月，维持“增持”评级
        我们认为，公司是深耕高尔夫服饰细分领域的龙头企业，其目标客户群体是中高端收入消费者。目前，公司的运营效率不断提高，品牌知名度全面提升，同时公司还积极开拓新的度假旅游服饰细分领域，抢占先机，未来业绩有望持续增长。我们预计公司18、19、20  年EPS  为1.34  元、  1.77元和2.27  元，PE  分别为27.42  倍、20.77  倍和16.17  倍，未来六个月，给予“增持”评级。