西南证券-保利地产-600048-收入规模持续提升，两翼业务引擎加速-210824

《西南证券-保利地产-600048-收入规模持续提升，两翼业务引擎加速-210824（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-保利地产-600048-收入规模持续提升，两翼业务引擎加速-210824（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩点评：20]21H1年公司实现营业收入899亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润103亿元，同比增长1.7%。

公司加权ROE/毛利率/净利率分别为5.56%/32.50%/16.32%，分别较去年同期回落0.67pp/3.22pp/1.75pp。

合约销售持续增长，城市深耕效果显著。

2021H1公司合约销售2852亿元，同比增加27%，稳居行业前五，央企第一；区域结构稳定，珠三角、长三角合约销售均超过700亿，合计销售占比达53%；重点城市表现突出，38个核心城市销售贡献为77%，其中广州实现销售金额超260亿、佛山超200亿，南京、东莞、上海超100亿。

公司土储丰富且质地优良，38个核心城市储备资源在70%以上，在手资源可满足2-3年开发需求，有助于公司的可持续发展。

坚持等量拓展原则，注重提升拿地质量及资源把控力。

2021H1公司新获取项目84个，拿地1651万方，拿地面积占销售面积比重为99%，拿地金额963亿元，保持合理的土储规模。

公司兼顾拿地质量与利润保障，2021H1新增住宅货量占比86%，拓展权益比为71%，分别较去年同期提升1pp和6pp。

持续发展多元化业务，两翼业务规模持续提升。

在物业服务方面，公司构建涵盖住宅、商写、公共物业在内的大物业体系，截至期末在管面积4.3亿方，合同面积达6.2亿方，三项业务齐头并进，带动营收同比增长43.1%至51.5亿元；在商业方面，公司积极扩展规模，新签约购物中心7个，已开业面积193万方；在酒店管理方面，公司积极拓展多种发展模式，已开业酒店20个，客房数4873间；此外，公司经纪代理覆盖超200个城市，累计管理基金规模超1600亿，信保基金和保利资均本荣获2021年度“中国最具实力房地产基金十强”。

资产负债结构持续优化，“绿档”优势提升抗风险能力。

2021H1公司有息负债综合成本仅为4.70%，连续四年下降，融资成本优势凸显。

公司资产负债率为78.0%，剔除预收账款资产负债率为66.2%，净负债率为58.7%，现金短债比为1.93，均为“绿档”，资产负债结构不断优化。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为2.63/2.89/3.19元，归母净利润复合增速为10.1%，考虑到公司融资成本较低、拿地强度较大、多元业务发展迅猛，我们维持“买入”评级。

风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。