华泰证券-喜临门-603008-自主品牌增势良好，大股东增持显信心-180822

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        核心观点
        据公司公告，公司董事、全资子公司晟喜华视董事长周伟成先生拟在公告日6  个月内增持公司股份不低于5000  万元、不超过10000  万元，不设定增持价格区间，显示出大股东对公司未来发展的信心。据调研信息，公司渠道拓展顺利，上半年新开店达到300  余家，精准营销助力销售，自主品牌高增长有望延续。我们预计公司2018-2020  年EPS  为1.01、1.44、1.98元，对应目标价格区间为20.20~22.22  元，维持“买入”评级。
        大股东拟增持5000-10000  万元，彰显发展信心
        据公司公告，基于对公司及晟喜华视未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，公司董事、全资子公司晟喜华视董事长周伟成先生拟在公告日6  个月内增持公司股份不低于5000  万元、不超过10000  万元，不设定增持价格区间。目前周伟成先生持有公司股票1266  万股，占公司总股本的3.21%。近期受地产景气度下行、贸易摩擦加剧等因素影响，公司股价出现较大调整，此次增持有助于提升投资者信心，稳定公司股价，维护中小股东利益。
        渠道拓展加速，精准营销提升品牌力
        近年来喜临门持续加大自主品牌投入，提高渠道拓展速度与品牌营销力度，自主品牌已进入盈利阶段。今年以来公司自主品牌仍延续了高增长，18Q1自主品牌实现收入3.2  亿元，同比增长73.0%。据公司调研及渠道走访数据，一季度至今公司渠道端经营良好，截至6  月底上半年新开门店数达到300  余家，我们预计全年新开门店有望达到700-800  家，汇总渠道反馈信息，预计上半年自主品牌业务有望实现50%+的增长。此外，公司今年加大品牌营销投入，以“国家品牌计划”为依托，打造“保护脊椎，喜临门床垫”的专业品牌形象，并通过爆品活动等营销方式持续提升市场份额。
        贸易摩擦影响有限，市场无需过度担心
        今年中美贸易摩擦不断，市场对公司外贸业务存在一定担心。2017  年喜临门境外业务收入占比为21.4%，据调研信息，公司出口美国业务收入在1.5~2.0  亿元左右，占整体收入比例在4.7%~6.3%；利润端，假设代工出口业务净利率为7%，美国业务贡献利润占比不到5%，贸易摩擦对公司盈利影响有限。即便未来美国对床垫等征收关税，该部分影响也可由生厂商、贸易商以及终端三方共同承担，市场对此无需过度担心。
        盈利具备弹性，维持“买入”评级
        伴随自主品牌收入高增长持续及收入占比提升，公司盈利弹性将逐步显现。我们预计2018-2020  年归母净利4.0、5.7、7.8  亿元，对应2018-2020  年EPS  为1.01、1.44、1.98  元。参照当前成品家居可比公司2018  年平均20倍PE，考虑到公司业绩有望彰显弹性，给予公司2018  年20~22  倍目标PE，目标价调整至20.20~22.22  元，维持“买入”评级。
        风险提示：地产销售不及预期，渠道拓展速度不及预期。