天风证券-迈克生物-300463-首个300速化学发光试剂获批，进军高端市场-180822

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        300  速化学发光仪配套试剂盒获批，丰富产品布局
        近日公司收到四川省  CFDA  颁发的关于  7  项化学发光试剂盒的《医疗器械注册证》，集中于甲状腺功能检测，主要用于诊断甲状腺功能低下、甲状腺功能亢进、甲状腺功能减退、评价甲状腺疾病治疗效果，以及鉴别诊断排除甲状腺自身的疾病，是对公司目前现有甲状腺检测产品的补充与丰富。
        此次获批的试剂盒均是公司全自动化学发光检测仪i3000的配套试剂，2017年公司新的  300  速发光仪  i3000  已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，平台原理是直接化学发光（吖啶酯），可以为客户提供高端免疫产品，预计  2018  年  10  月开始上市销售，将会拉动化学发光产品业务更快速增长，进一步扩大核心产品的竞争优势。
        产品线丰富，新产品投入市场将带来业绩增量
        化学发光市场前景广阔（容量约为  240  亿），行业增速为  20-25%，国产占有率  10-15%，且国产取代进口进程刚刚开始，迈克是目前国产的  4-5  家主流发光企业之一，未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海，产品壁垒高，公司的化学发光产品线预计未来  2-3  年保持  50%复合增速，发光试剂毛利水平高，高毛利产品的高增长带来利润增厚。
        同时公司产品线丰富，已成为行业产品品种最丰富的企业之一，拥有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品，积极布局全产业链。同时新产品不断研发出炉，新产品包括血凝（中国容量  30  亿）、血型卡（中国容量  5-10  亿）、血球（中国容量  40  亿）都已经开始正式销售，依靠渠道和打包将带来新的增量。截止至  2018  年上半年，公司试剂研发项目立项共300  项，报告期内新增  60  项，仪器研发项目立项  11  项，新增项目  2  项。公司已获得国内产品注册证  313  项，其中生化诊断产品  134  项，免疫产品141  项。
        建设渠道网络，复制商业模式，夯实增长基础
        公司推行的商业模式，既是向终端客户推广医学实验室整体解决方案，同时协助核心优质经销商推广和执行。在  2017  年年报中，公司拥有在包括湖北、吉林、内蒙、广州新疆等在内的渠道类控股子公司  12  家，2018  年上半年新增渠道类子公司山西迈克。我们认为，目前市场阶段处于渠道变化的阶段，由于监管趋严，运营成本提高，资金压力大，终端小型代理商被逐步洗牌，把握优质终端是目前阶段需要应对变化而做的事。公司战略性的架构起自产产品快速进入国内终端用户的渠道网络，是公司占领市场份额、实现业绩高速增长的必要基础。
        我们预计  18-20  年  EPS  为  0.81、1.03、1.28  元，维持“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧的风险；技术创新与技术泄密的风险等