东吴证券-今天国际-300532-上半年新增订单超去年全年总额，保障公司后续业绩增长-180822

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        事件：18  年上半年实现营收  2.84  亿元，同比增长  67.38%；实现归母净利润  3387.7  万元，同比增长  56.05%。此前预告实现归母净利润  3100-3500万元。
        投资要点
        烟草行业收入占比提高，公司应收账款有一定增长。分行业，烟草行业实现收入1.60亿，占比56.39%；非烟行业实现收入1.24亿，占比43.61%，较  17  年上半年（18.4%）和  17  年全年（45.6%），烟草行业占比有一定提升，我们预计是上半年烟草行业确认比较多，随着其它行业的拓展，长期看烟草行业占比将继续降低。营收高增长同时，因业务拓展、人员扩张、薪酬提高等原因，公司销售费用和管理费用提升同样较多，分别提高  43.15%和  55.45%；上半年研发投入  1537  万，同比增长  32.44%；毛利率  34.19%，净利率  11.61%，较去年同期均略微下降。经营性现金流净额-6722  万元，较去年同期出现较大下降，按公司收款规律，年底会有一定好转。截止上半年，公司应收账款  5.55  亿，较  17  年年底（4.55亿）增长  22%。
        上半年新增订单超过去年全年总额。公司上半年累计新增订单  7.97  亿元，同比增长  136.16%，已超出  2017  年全年的新增订单总额，其中烟草行业客户订单  1.28  亿元，比上年同比增长  25.54%；商超行业客户订单  3.63  亿元，实现该行业客户的重大突破；新能源动力锂电行业客户订单  1.80  亿元，比上年同期下降  18.25%。行业拓展上，公司实现了商超、电商、半导体材料、汽车配件等行业突破，获得最终用户为华润万家、一汽锡柴、浙江电力公司等客户订单。华润万家项目（订单额  3.6亿元）对公司在商超领域的拓展将产生积极的影响。
        在手未确认订单大幅增长，为公司后续业绩增长奠定基础。截止上半年，公司在手未确认订单（含税）共  14  亿元，较  17  年上半年（10.3  亿）和17  年全年（9.3  亿）有较大提高。具体而言，烟草行业  4.6  亿，新能源行业  3.0  亿，商超  3.6  亿，其他  2.7  亿，一方面总体保障公司后续业绩增长，另一方面随着不同行业在手订单的增加，有利于减少单行业下游客户周期性投入对公司造成的波动。
        投资建议：预计公司  2018-2020  年净利润分别为  1.36/1.96/2.87  亿元，EPS  分别为  0.49/0.71/1.03  元，当前股价对应  PE  分别为  29/20/14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业拓展缓慢；应收账款增长过快。