东兴证券-浙江鼎力-603338-2018年半年报点评：下游需求旺盛，业绩增长确定性强-180822

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年上半年度报告，2018  年上半年公司实现营业收入7.85  亿元，同比增长42.12%；实现归属于母公司股东的净利润2.05  亿元，同比增长37.29%。
        二季度业绩明显修复，成本压制因素减弱。公司一季度受原材料上涨及汇率因素影响，业绩增速和盈利能力受到一定程度影响，二季度公司经营情况大幅好转。二季度单季度公司实现营业收入4.74  亿元，同比增长58.25%，单季度实现归母净利润1.35  亿元，同比增长64.13%。率为28.52%（一季度为22.51%），公司盈利能力较一季度有较大幅度好转。公司二季度经营活动现金流净流量1.24  亿元，投资活动现金流净流量1.67  亿元，现金流量净额3.31  亿元，较一季度均有较大幅度好转。截止上半年，公司应收账款4.47  亿元（同比增加51.92%），存货2.69  亿元（同比增加37.36%），佐证了公司业绩增长的高确定性。
        剪叉式及臂式高空作业平台产销两旺。上半年公司高空作业平台共计销售12505  台，同比增长  54.34%。其中剪叉式产品销售10274  台，同比增长67.47%，实现收入6.11  亿元，同比增长41.88%；臂式产品销售258  台，同比增长160.61%，实现收入8812.76  万元，同比增长137.67%。汇率因素是公司收入增速和销量增速差异的重要因素。公司加大欧美等海外市场的拓展力度，并加大与国内优质租赁公司的合作，上半年公司海外市场收入达到4.79  亿元，同比增长48.33%，境内收入达到2.97  亿元，同比增长39.88%。
        产能扩张持续推进，助力未来业绩增长。公司上半年以自有资金1500  万元投资建设“年产15,000  台智能微型高空作业平台技改项目”，目前该项目已经进入正常生产阶段。公司“大型智能高空作业平台建设项目”目前处于厂房建造阶段，预计2019  年建成，将新增3200  台大型智能高空作业平台的产能。公司产能建设的持续推进，有助于缓解目前产能偏紧的现状，提升公司在臂式产品的竞争实力，为未来业绩增长提供强支撑。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为15.92  亿元、22.53  亿元和28.70  亿元；归母净利润分别为4.25  亿元、5.93  亿元和7.41  亿元；EPS  分别为1.71  元、2.39  元和2.99  元，对应PE分别为30X、21X  和17X。给予公司6  个月目标价71.70  元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、产能释放进度不及预期；2、人民币汇率大幅波动；3、贸易保护主义持续升温。