光大证券-中国生物制药-1177.HK-2018年半年报业绩点评：业绩稳健增长，安罗替尼入围医保谈判-180822

《光大证券-中国生物制药-1177.HK-2018年半年报业绩点评：业绩稳健增长，安罗替尼入围医保谈判-180822（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中国生物制药-1177.HK-2018年半年报业绩点评：业绩稳健增长，安罗替尼入围医保谈判-180822（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆半年度业绩增长稳健：公司18  年上半年收入97.3  亿元人民币，同比增长30.3%，其中扣除泰德自3  月1  日的收入并表，同口径增长约17%，  符合预期。毛利率同比增加1.8pp  至80.8%，销售费用率同比减少1.5pp  至40.9%，归母净利润13.7  亿元，同比增长24.1%（扣非净利润同比增长41.9%，符合预期），每股盈利11.1  分，同比增长17.2%。公司在手现金55.4  亿元，2  季度派息2  港仙。  
          ◆肝病用药销售持平，抗肿瘤领域快速成长：公司肝病产品上半年收入33.3  亿元（+0.3%），占公司收入34.3%，基本与去年持平。核心产品恩替卡韦系列产品中润众收入17.4  亿元（+7.2%），天丁片同比+8.4%，  甘泽同比+19.4%。预计润众18  年全年维持低单位数增长。公司心脑血管和抗肿瘤产品分别实现收入13.7  亿元（-10.5%）和10.4  亿元（+29%），  占公司收入14.1%和10.7%，肿瘤产品占比逐步提升。抗肿瘤产品中地西他滨、伊马替尼、达沙替尼同比+35.2%、+28.1%、+43.2%。安罗替尼5月获批上市，有望通过新一轮医保谈判进入国家医保目录加速放量。抗肿瘤产品有望成为公司重要业务之一。    
        ◆镇痛用药有望迎来增长：泰德自3月1日开始并表，镇痛用药上半年收入9.6亿元（+5.2%），占公司收入9.9%。凯纷半年收入9亿元，同比+25.1%，氟比洛芬巴布膏收入3.1亿元，同比+77.2%，镇痛用药稳健增长。6月，利多卡因凝胶贴膏获批，18  年泰德将上市冷感贴、维格列汀首仿、吡格列酮等品种，有望与公司现有同类产品产生协同效应。    
        ◆研发投入继续发力：公司研发持续投入，是港股研发标杆企业，公司目前拥有八大研发平台：抗肿瘤、抗病毒、镇痛、呼吸感染、生物药、心血管、微循环和现代透皮贴剂平台。上半年研发开支13.3亿元人民币，占收入约13.7%，在研产品482件（约有40个处于报产阶段，重组凝血八因子等大品种有望于18H2获批）。整体来看，公司潜力品种众多，产品布局有序，创新药和仿制药并重，研发实力强劲。  
        ◆维持目标价15.9  港元，维持买入评级：公司质地优秀，是国内第一梯队创新药企业，维持公司18-20  年的EPS  分别为0.24/0.31/0.39元，对应18-20年P/E为32/26/20x，维持公司目标价15.9港元，对应18年/19年P/E为58和45倍，维持"买入"评级。
        ◆风险提示：招标价格压力，审批政策风险，研发不及预期。