平安证券-浙能电力-600023-营收持续增长，盈利环比改善-180823

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        投资要点
        事项：
        公司发布2018年半年度报告，实现营业收入277.71亿元，同比增长22.72%；归属于上市公司股东的净利润23.48亿元，同比增长1.44%。
        平安观点：
        省内用电需求旺盛，推动公司营收持续增长：上半年浙江省用电量达  2086亿千瓦时，同比增长  10.9%，高于全国平均用电增速  1.5  个百分点。公司作为浙江省装机规模最大的发电企业，充分受益于当地旺盛的用电需求，上半年完成发电量  624.64  亿千瓦时，占浙江省内机组发电量的  37.8%；同比增长  19.4%，大幅超出省内发电量增速  13.4  个百分点。上半年公司实现营业收入  277.71  亿元，同比增长  22.72%。
        净利润同比基本持平，二季度明显改善：上半年公司实现归母净利润  23.48亿元，与上年同期基本持平。其中，对合营及联营企业的投资收益同比增长了  2.20  亿元，这主要得益于公司持股  40%的浙江国华浙能发电有限公司上半年贡献了  2.61  亿元的投资收益。相比今年一季度净利润增速出现大幅下滑的情况，二季度公司归母净利润达到  17.75  亿元，同比增长22.6%，成功扭转了下滑的势头；同时，17.75  亿元的归母净利润也成为近  8  个季度的最高值。我们认为，二季度电煤价格环比回落是主要原因。
        投资建议：公司所处的浙江地区经济发展态势良好、社会用电需求旺盛，营收将保持增长的势头；如果下半年电煤价格能延续回落态势，公司盈利能力也将进一步得到改善。另一方面，公司参股的优质核电、火电项目持续提供着稳定的投资收益。我们维持对公司的盈利预测，预计  18/19/20年  EPS  分别为  0.39/0.50/0.59  元，对应  8  月  22  日收盘价  PE  分别为11.6/9.0/7.6  倍，低于行业可比公司平均估值水平，维持“推荐”评级。
        风险提示：1、上网电价持续下降：燃煤机组标杆上网电价的上调与否取决于“煤电联动”是否能够得到落地执行，在目前的政策导向下具有较大的不确定性，而市场交易电量和价差的扩大将拉低平均上网电价。2、电煤价格大幅上升：煤炭去产能政策造成供应大幅下降，优质产能的释放进度落后，且环保限产进一步压制了煤炭供应，导致了电煤价格难以得到有效控制。3、利用小时再次回落：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响。