天风证券-明泰铝业-601677-处于转型中期，核心竞争力逐渐突显-180822

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        事件：公司发布2018年半年报  
        公司2018年上半年实现营业收入59.6亿元，同比增长27.67%；归母净利润2.5亿元，同比增长41.265；扣除非经营性损益的归母净利润2.1亿元，同比增长4.59%；EPS为0.44元/股。  
        非主营业务收益比重增加，导致利润组成变动  
        报告期内，公司收回坏账中山西振兴集团有限公司2008年的预付款项及利息共计2160.0万元；利用暂时闲置资金理财收益1279.6万元；半年内获政府补助合计1496.49万元。实现非经营性收益4936.1万元，同比增长260.58%。  
        铝加工产品转型，拓宽高端市场  
        公司2017年非公开发行募投项目"年产12.5万吨车用铝合金板项目"主要设备CVC六辊冷轧机安装完成并投入生产，在减小板型厚度，提升板面细致程度的同时，进一步增强汽车制造、航空航天等领域的竞争力。产品升级促进公司由传统铝加工企业向高端装备制造企业跨越。  
        先进设备投产，扩大生产规模  
        铝箔方面，公司全资子公司河南明泰科技继续扩大产能，半年度铝箔产销量达5.08万吨，预计全年将达到10万。铝型材方面，公司子公司郑州明泰交通从德国fooke公司进口的"大部件加工中心"及从奥地利IGM公司进口的2台"车体总装生产线-大部件多功能工业机器人"和1台"车体总装生产线-总组成多功能工业机器人"已投入使用，旨在进一步加快生产效率。  
        调整市场销售策略，成功抵御美国贸易政策影响  
        基于美国对我国的铝合金平轧板材产品开展"双反"调查，公司改变销售策略，产品销售向欧盟、东南亚及国内市场调整，成功抵御了外部因素对公司生产经营的不利影响。报告期内公司外贸销量仍保持了增长，整体产销量增幅达20%。  
        盈利预测与投资评级：由于公司营业成本增长较多，我们将公司2018-2019年盈利预测由5.19亿和6.43亿元调整至4.97亿和6.03亿元。对应EPS分别为0.84元/股、1.02元/股，对应8月22日收盘价9.60元，2018-2020年动态PE分别为12倍、10倍以及8倍，维持"增持"评级。  
        风险提示：铝合金加工费下跌的风险；市场需求不及预期的风险；