新时代证券-麦格米特-002851-半年报点评：营收延续高增长，业绩逐步进入收获期-180822

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        2018  年上半年归母净利润同比增长40.38%
        2018  年H1  公司实现收入10.31  亿元（YOY+63.36%）；归母净利润0.65亿元（YOY+40.38%）；毛利率为29.16%（YOY-1.76pct）。Q2  公司实现收入6.47  亿元（YOY+73.92%）；归母净利润0.41  亿元（YOY+30.58%）；毛利率为29.01%（环比下滑0.4pct）。如果剔除股票激励计划以及重大资产重组导致期间费用增加的1860.60  万元，则归母净利润为0.84  亿元（YOY+80.47%）。公司预计2018  年1-9  月归母净利润为1.10-1.35  亿元（同增30%-60%）。
        智能家电电控+工业自动化高增长，逐步进入收获期
        公司贯彻核心资源平台的持续优化和建设，继续保持高研发投入，2018年上半年研发投入为1.13  亿元，同增58.26%。变频空调控制器/智能卫浴收入分别同增超150%/超90%，带动智能家电电控业务收入同增84.58%；深圳驱动/智能焊机/PLC  收入分别同增140%/60%/50%，带动工业自动化产品业务收入同增97.62%。公司多年的产品布局逐渐取得成果。公司逐步向非致命警用设备、光伏逆变器、潜油设备等延伸，未来有望贡献新增量。同时收购三家子公司少数股东股权已获批，将有力拉动公司业绩。
        产品梯队有序发展，三大业务板块成效渐显
        公司始终深耕于电力电子产业，以电子电力技术为核心，通过内生发展和外延并购，公司业务范围逐步拓展，产品梯队有序发展。在智能家电领域，公司的布局已经取得明显成效，未来将进一步将在智能家电领域持续投入，外延发展、扩大产能，提升品质，优化产品性价比，进一步满足客户需求。在工业电源领域，公司持续稳健投入，未来将提升产品层次，拓展海外通信电源、导轨电源领域的市场机会。在新能源汽车领域，公司将进一步拓展更多整车客户，将相关技术积累和产品发展更多地转化为市场成果。
        维持“强烈推荐”评级
        我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源，预计2018-2020年EPS  分别为0.68、0.92  和1.26  元（原预测为0.78、1.07  和1.49  元）,当前股价对应2018-2020  年PE  分别为39、29  和21  倍；当前股价对应2018-2020年备考PE  分别为32、24  和17  倍。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：工控、新能源汽车行业发展不及预期；产品拓展不及预期