川财证券-顾家家居-603816-2018年半年报点评：业绩符合预期，软体家居龙头稳健增长-180822

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        事件
        顾家家居发布2018  年半年度报告，报告期内公司实现营业收入40.49  亿元，同比增长30.15%；实现归属于上市公司股东的净利润4.83  亿元，同比增长24.36%；基本每股收益1.17  元/股。
        点评
        产能有序扩张，支撑业务规模持续稳健增长。嘉兴王江泾年产80  万标准套软体家具项目（一期）主体结构工程已基本施工完成，处于内部装饰装修中。华中（黄冈）基地年产60  万标准套软体及400  万方定制家居产品项目已初步完成政府商谈、投资协议签订、土地摘牌、规划方案设计等前期规划论证内容,并于7  月份开始正式进行桩基施工，9  月份主体基建正式动工。
        渠道继续下沉，加强产品管理，促进内销业务发展。公司通过优化开店审批流程、门店分类设计、资源有效配置等措施，缩短门店开店周期，2018  年上半年消灭空白城市84  个，优化城市47  个。目前门店数量近4000  家，其中95%为经销门店。公司通过加强产品管理，完善产品上下市流程，同时开展一系列促销活动，来实现内销业务的稳健增长。
        加强精益化管理，提升供应链管理效率。公司持续推动精益及自动化代人项目、BOM  优化及规范工作，提升公司精益化管理水平。同时，公司供应链管理效率也持续提升，订单交付周期同比缩短29%，存货周转周期同比提升15%。
        盈利预测
        我们预计2018-2020  年公司营业收入分别为87.84、114.14、148.05  亿元，归属母公司股东的净利润分别为10.25、13.37、17.17  亿元，对应EPS  分别为2.39、3.12、4.01  元/股，对应PE  分别为22、17、13  倍。维持“增持”评级。
        风险提示：原材料成本上涨，行业产能过剩等。