安信证券-当升科技-300073-中报符合预期，有望持续高增长-210824

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■公司发布2021年中报，符合预期：2021H1实现营收29.89亿元，同比高增174.08%，主要源于报告期内公司锂电正极材料销量大幅增长；实现归母净利润4.47亿元，同比高增206.02%，接近业绩预告上界；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比高增156.70%。

报告期内非经常性损益较高主要源于三点，一是用于外汇套保的远期结汇产品到期及出售中科电气股权，二是追回比克公司欠款，三是政府补助。

其中，2021年Q2实现营收17.25亿元，同比高增155.68%，环比增长36.45%；实现归母净利润2.98亿元，同比高增163.15%，环比增长99.61%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比高增159.74%，环比增长53.43%。

■锂电正极材料销量高增带动营收高增。

1）客户方面：目前全球前十大锂电巨头均是公司客户，涵盖中国、日本、韩国、欧美等全球多个国家和地区。

2）产销量方面：2021年上半年，公司锂电正极材料实现产量1.92万吨，委外加工0.08万吨；实现销量1.89万吨，创历史新高，同比增长131.60%，其中海外销量0.65万吨，占比34.28%。

3）收入与利润方面：报告期内，公司锂电材料业务实现营收29.03亿元，其中海外营收9亿元，占比31.04%；业务整体毛利率为20.57%，境内为21.50%，境外为18.53%。

扩产节奏加快，剑指全球高端市场。

1）现有产能：根据公司公告的2021年3月投资者交流资料，公司原有产能4.4万吨，常州当升一期工程2万吨产能的另外1万吨建成投产，当前产能约5.4万吨。

2）扩产规划：国内方面，公司启动了再融资项目，计划募集不超过46.45亿元用于建设常州当升二期工程、江苏当升四期工程等项目；海外方面，公司已启动欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地项目的可行性研究和论证工作。

3）产线效率：江苏当升生产基地是我国第一条全自动锂电正极材料生产线，用于生产高端车用锂电正极材料，目前已形成万吨以上产能。

■高镍产品出海步伐加速。

报告期内，公司高镍多元材料产品开发进一步加快，实现了多款单晶型和团聚型新产品量产。

Ni83、Ni88、Ni90型高镍多元材料实现向海外大批量出口，成为国际客户的标杆产品，批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。

Ni95产品已完成国际客户验证，性能表现优异，即将进入量产阶段。

目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98产品的开发。

■投资建议：维持公司买入-A投资评级。

我们预计公司2021年-2023年营收分别为73.17、102.02、137.49亿元；归母净利分别为8.43、10.78、13.05亿元。

公司客户结构持续优化，新建产能即将进入释放期，业绩有望持续快速增长，维持公司买入-A的投资评级。

■风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期。