天风证券-新兴市场国家货币危机专题：危机潜伏在哪里？-180822

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        "有效汇率-经常项目平衡"、"宏观杠杆率-M2"是两组货币危机判断的有效信号，而"外储-外储结构"又是预防危机的主要屏障
        从两大风险信号来看，三者都占全了的就是土耳其、阿根廷和印度，但印度拥有高额外储。未来还有可能蔓延风险的国家主要是南非和墨西哥，且并无高额外储支撑。而中国无论是风险信号指标--经常项目+杠杆/M2，还是风险防御指标--外储，都是新兴市场体系中最为安全的国家。
        目前新兴市场国家货币危机本源是外储结构和总量的恶化+货币信用的扩张所造成。未来不排除进一步发酵可能性，而下一步蔓延的国家中首当其冲的可能是南非和墨西哥，印度、俄罗斯的边际也在恶化。中国是其中免疫力最强国家，我们认为暂时不会有此风险。
        风险提示：新兴市场经常账户持续恶化；联储继续加息缩表。