国信证券-浙江鼎力-603338-2018年半年报点评：中报业绩符合预期，持续增长可期-180823

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        中报业绩同比增长  37.29%，符合预期
        公司发布  2018  年中报，实现营业收入  7.85  亿元，同比增加  42.12%；归母净利润  2.05  亿元，同比增加  37.29%，扣非净利润  1.89  亿元，同比增长  30.31%，业绩增速符合预期。公司毛利率/净利率为38.63%/26.14%，同比下降5.25/0.92个  pct；期间费用率为  10%，同比下降  1.51%。其中管理/销售/财务费用率分别为  5.97%/5.18%/-1.15%，同比变动-0.02/0.61/-2.1  个  pct。
        海内外市场拓展顺利，第二季度表现亮眼
        1）海内外渠道拓展效果显著：公司产品国外成功进入美国、德国、日本三大高端主流市场，国内与中国龙头租赁商上海宏信签订战略合作协议并加大供给，18H1  本土/海外市场实现收入  2.97/4.79  亿元，同比增长  39.88%/48.33%；
        2）产品销量增速更快：公司  2018H1  公司高空作业平台销售共计  12,505  台，同比增长  54.34%。分产品看，剪叉式/臂式产品分别销售  10274/258  台，同比增长  67.47%/160.61%，实现收入  6.11/0.88  亿元，同比上升  41.88%/137.67%，营收占比分别为  78.79%/11.36%；3）Q2  表现亮眼，收入增速重回快车道：分季度看，公司  18Q1/Q2  实现收入  3.11/4.74  亿元，同比增长  23.04%/58.25%，实现归母净利润  0.70/1.35  亿元，同比增长  4.38%/64.13%，Q3  有望继续提速。
        小剪叉产能释放顺利，臂式产品明年达产值得期待
        公司“年产  15000  台智能微型高空作业平台技改项目”已顺利投产，释放微型剪叉式产品产能，有助于进一步降低生产成本，提升盈利能力；公司“年产3200  台臂式大型智能高空作业平台建设项目”已进入厂房建设阶段，预计  19年达产，生产效率提高+产品结构优化+规模化效应将带动毛利率稳步提升，明年更值得期待。
        盈利预测与投资建议：
        预计公司  2018-2020  年净利润分别为  4.34/5.63/6.86  亿元，对应  EPS  为1.75/2.27/2.77  元，当前股价对应  PE  分别为  29/23/19  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        行业竞争加剧；原材料价格波动；海外市场风险；募投项目未达预期。