东兴证券-锐科激光-300747-深度报告：激光重器，锐科崛起-180822

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        报告摘要：
        公司是国产光纤激光器龙头。激光器是激光加工设备最核心的上游零部件，光纤激光器由于光电转换效率高、结构简单、光束质量好等优点逐步取代以CO2  激光器为代表的气体激光器和YAG  为代表的固体激光器。公司核心人员为归国的三位国家“千人计划”专家，凭借技术的先进性，在国内光纤激光器领域尤其是在中高功率产品上处于不可撼动的龙头地位。
        制造业转型升级，激光作为一种新型高效的工具获得了广泛应用。全球激光市场规模15-17  年增长率分别为3.7/8.3/18.2%，呈加速上升趋势，其中逐渐占据主流的光纤激光器全球市场规模近三年复合增速高达28.5%。分地区看，中国区域光纤激光器市场增速远高于全球增速，以IPG  营业收入数据为例，2017  年中国区产品收入增速高达73.46%，远高于公司总收入增速的40%，而且中国区收入已占据全部收入的44%，国内由于制造业转型升级的需求，未来光纤激光器市场增量主要来自于中国。
        锐科激光在国内市场占据主场和先发优势。
        相对国际巨头占据主场优势：锐科能够以比国际巨头更优惠的价格和更便捷的服务占据主场优势；
        相对国内同行占据先发优势：锐科在国内同行中具备一枝独秀的技术实力，在中高功率光纤激光器领域具备产业上的先发优势。
        公司盈利预测及投资评级。公司是国内光纤激光器企业的龙头，公司发展契合国内制造业升级发展趋势，长于技术实力，先于产业布局。
        我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为14.5  亿元、21.1  亿元和30.5亿元，归母净利润分别为4.4  亿元、6.5  亿元和9.5  亿元，每股收益分别为3.5  元、5  元和7.4  元，对应PE  分别为44X、30X  和21X，根据绝对估值法，给予公司6  个月目标价为220  元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：高功率光纤激光器拓展不及预期，市场竞争剧烈程度高于预期。