东兴证券-首钢股份-000959-环保限产无碍营收扩大，产品升级利润再增长-180821

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入315.37  亿元，同比增长11.6%；实现归属于上市公司股东的净利润14.2  亿元，增幅50%；实现基本每股收益0.27  元，增幅50%。
        观点：
        .  环保限产无碍公司营收和利润双提高。报告期内，受环保限产影响，公司实现产品销量697  万吨，相比去年同期减少5%，；实现营业收入315.37  亿元，同比增长11.6%，为主要产品价格中枢上行所致；实现归属于母公司股东的净利润14.2  亿元，同比增长50%，为主要产品毛利率持续提升带来。钢坯毛利为41.97%，同比提高39.51%；
        .  提高生产效率，优化升级产品结构。生产方面：产线效率提高；冷轧公司产量创出近三年同期最好水平；京唐公司热轧2250mm、冷轧1700mm  连退、镀锡连退和镀锡产线产量创出历史新高。产品方面：高端领先产品产量迁顺基地同比增长14.5%，京唐基地同比增长5.9%。迁顺基地汽车板获得零件认证机会超过1200  个；酸洗产品完成认证项目7  项；取向电工钢薄规格比例超过80%，同比提高20  个百分点，实现2个产品全球首发，“双百万”特高压大容量变压器用高磁感取向硅钢产品通过中国机械工业联合会鉴定；无取向电工钢聚焦新能源市场，完成5  个新产品开发，获得本田等高端用户认同。京唐基地汽车板完成19  家车企400  个以上零件认证，超高强钢供货量同比增长80%，并实现上汽大众、华晨宝马等合资品牌批量供货；镀锡板实现奥瑞金、中粮等战略用户稳定增量；完成汽车用双层油路焊管、高端电池壳钢等高附加值产品开发并实现批量供货。
        .  销售费用和管理费用显著降低，经营活动现金流大幅增加。报告期内公司财务费用为5.73  亿元，同比减少7.48%；公司管理费用为4.70  亿元，同比减少11.15%；经营活动现金流净额为58.97  亿，同比增加361%，主要是销售收入增加带来。
        .  盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为645.5  亿元、649.1  亿元和655.3亿元；归母净利润分别为37.1  亿元、40.5  亿元和42.8  亿元；EPS  分别为0.53  元、0.59  元和0.64  元，对应PE  分别为7.9X、7.0X  和6.6X，首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        原材料价格风险，新能源锂电池项目运营风险。