亿翰智库-正荣地产-6158.HK-合作应对环境之变，置换优化债务结构-210824

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核心观点：一、销售业绩同比增长47.0%，营业收入增长确定性强2021上半年正荣地产合约销售金额823.0亿，同比增速达到47.0%，销售目标1500亿，已达成54.9%；合约销售面积497.7万平米，同比增长36.2%。

同时，营业收入表现也较为优异，同比上升10.1%至160.1亿，预收账款799.1亿，增长31.3%，在一定程度上锁定了未来企业的营业收入增长。

二、合作开发应对环境之变，投销比长期低于40%持续深耕长三角、海西经济区的同时，加大对珠三角的投资力度，新增土地储备355.6万平米，其中24%位于珠三角。

市场环境变化之下，合作比例增多，选择在当地深耕的规模房企作为合作方，借以实现扩张。

自2019年以来的金额投销比一直低于40%，满足监管新规。

三、债务结构优化，融资成本降低优化债务结构，严控债务增长。

以长债置换短债，以低成本置换高成本债务，持续改善财务状况，促使有息负债增速进一步降至12.2%，融资成本降至6.4%，三道红线全面达标可期。