西南证券-兴业矿业-000426-2018年半年报点评：量价齐升促业绩增长，频收购实现多元化布局-180822

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        投资要点
        事件：公司发布2018年半年报，2018年上半年实现营业收入  11.3亿元，同比增长40.9%；实现利润总额4.9  亿元，同比增长75.5%；实现归属于上市公司股东的净利润3.7  亿元，同比增长78.5%。
        锌精粉价格上升，子公司银漫矿业技改完成。公司2018  上半年业绩大幅增长主要原因：（1）上半年公司锌精粉销售价格同比上涨，锌精矿均价同比增幅约10.1%。（2）公司子公司银漫矿业2500  吨/日铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求，银、铜、锡金属产销量同比增加。根据规划，银漫矿业技改工程完工后，银、铜、锡金属可分别增产40%、100％及100％。银漫矿业上半年净利润约2.5  亿元，同比增169.4%。
        产能逐步释放，未来业绩可期。除银漫矿业外，公司仍有多个项目产能待释放。子公司乾金达矿业设计产能为  30  万吨/年，预计于2018  年年底前实现带水试车，2019  年有望为公司带来2.5  亿净利润。子公司天通矿业对选厂进行了部分技改，预计  2018  年下半年扩建工程竣工投产，该项目规划产能为30  万吨/年。此外，公司子公司锐能矿业下的翁牛特旗大座子山铅锌矿设计产能为30  万吨/年，目前处于基建阶段。
        继续谋求多元化布局，增加资源储备。公司2018  年7  月收购铜都矿业49%股权，铜都矿业拥有昆明市东川大笑铅锌矿采矿权，目前正进行年采、选矿石量  33万吨/年改扩建工作，预计将于  2019  年下半年投产。此外，公司目前正着力推进收购雪银矿业的资产重组事项，雪银矿业上半年营收约0.7  亿，主营产品包括锌精矿、铜精矿和铅精矿，若能成功收购，有利于公司进一步推进多元化布局。
        盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.45  元、0.61  元、0.76  元，对应PE  分别为16  倍、12  倍和9  倍。公司所处行业估值均值18  年为16.9  倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：锌、银、铅等金属价格或大幅波动、产能释放或不及预期的风险。