国信证券-长川科技-300604-2018年半年报点评：行业持续景气，公司业绩增长进入快车道-180823

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        中报业绩同比增长47.58%
        公司发布2018  年中报，实现营业收入为1.16  亿元，同比增加76.78%；归母净利润0.25  亿元，同比增加47.58%，扣非净利润0.22  亿元，同比增长94.08%。营收业绩高增长主要系：1）半导体产业转移背景下行业持续景气带来的设备需求上升；2）公司积极对外开拓市场，台湾市场拓展顺利。分业务看，上半年测试机/分选机实现收入0.64/0.46  亿元，同比增长167.57%/18.87%，营收占比分别为55.23%/40.06%，测试机实现高速增长带动产品结构变化，公司整体毛利率为61.47%，同比上升6.76  个pct。
        募投项目有序推进，产能释放+产品储备助力公司未来持续高成长
        1）公司IPO  的募投项目预计2018  年四季度逐步投入使用，一方面生产基地可形成年产1100  台测试机及分选机的生产能力，突破产能限制，为公司扩大市场份额提高产能保障；另一方面研发中心为下一代测试设备技术进行储备积累，利好公司长期发展；2）公司高度重视研发，18  年上半年研发投入0.29亿元，同比增长99.46%，研发费用率高达25.26%。公司在将现有产品领域做专、做强的基础上，重点开拓数字测试机、MEMS、IGBT、晶圆制造及封装相关设备等，不断从产品深度、产品线宽度上拓展成长空间，增强核心竞争力。
        产业转移迎来进口替代机遇，公司将率先受益
        1）据SIA  统计，2018  年上半年全球半导体产业销售收入为2393.5  亿美元，同比增长20.4%，再创历史新高；由于市场需求旺盛，中国已成为全球最大的半导体消费市场，占全球总量约1/3；2）随着半导体产业向中国的转移，国内智能终端需求爆发带动上游半导体设备产业扩张，叠加国家政策全方位支持，建立超千亿产业基金破解发展资金不足问题，中国半导体行业有望加速发展，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大；3）公司作为测试设备龙头，主要生产测试机及分选机，探针台领域也在不断拓展，有望率先受益行业发展。
        盈利预测与投资建议：
        预计2018-20  年净利润为0.78/1.19/1.71  亿元，同比增长55.4%/52.0%/44.3%，对应PE77/51/35  倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：
        国内晶圆厂建设进程不及预期、新产品开发不达预期、下游投资放缓。