浙商证券-华东医药-000963-半年报点评：业绩符合预期，医药工业增长强劲-180822

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        报告导读
        业绩增速符合预期，医药工业增长强劲。
        事件：公司发布2018  年半年度报告，报告期内公司实现营业收入153.25  亿元，比上年同期增长8.76%；实现净利润（归属于母公司所有者的净利润)  12.93  亿，比上年同期增长24.19%。。
        投资要点
        业绩增速符合预期，中美华东持续高增长，研发投入加大。
        二季度公司实现营业收入74.88  亿元，比上年同期增长7.87%；归母净利润6.34亿元，比上年同期增长27.49%。报告期内公司医药工业实现营收44.21  亿，同比增长23.50%，其中中美华东收入和净利润分别为44.11  亿、10.58  亿，同比增长26.89%、29.90%，中美华东持续高增长，医药工业板块增长依然强劲。管理费用5.94  亿元，同比增加43.63%，其中研发投入2.64  亿元，同比增加60.56%，研发投入增加体现公司创新药管线逐步丰厚，为培育储备品种做准备。
        糖尿病管线逐步完善，设立海外研发基地，国际化创新之路转型开始
        公司目前已经形成了以阿卡波糖为主的糖尿病治疗领域系列用药，相关科室及销售渠道布局完善，在此基础上导入潜力新品有望实现快速放量，未来将支撑起公司50  亿元以上的国内糖尿病产品线。目前，在研的治疗糖尿病药物品种超过  20  个，主要包括TTP273  （GLP-1  一类新药）、HD118(DPP-4  类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。公司国际化发展走上征程，未来将逐步实现由仿制药药企向综合型创新药企的转变。公司在研产品管线丰厚，其中1.1  类新药3  个，3  类仿制药15  个，生物类似物5  个，一致性评价有15个品种在中检院备案参比制剂，涉及领域包括抗肿瘤、糖尿病、抗凝血、抗感染等多个类别，海外注册方面有4  个品种正在准备ANDA  申报。
        积极拓展OTC  渠道，产品梯队完善，内生增长稳健
        百令胶囊是目前支撑公司医药工业收入主要品种之一,报告期内公司在继续推进基层市场销售以外,  建立专职队伍大力开拓全国OTC  市场与自费病人市场,为百令后续的持续增长建立有效市场渠道,预计百令胶囊未来三年将继续保持10-15%的增速。公司第二大品种阿卡波糖伴随一致性评价逐步推进，基层市场拓展配合进口替代，有望继续保持30%增速二线品种免疫类抑制剂，环孢素和他克莫司均在此次医保目录调整中受益，在核心品种他克莫司高增长带动下整个免疫抑制剂板块有望保持30%以上增速。质子泵抑制剂类产品伴随营销梯队改善有望保持25%以上增速。达托霉素伴随各省医保逐步执行以后，有望成为5  个亿的大品种。公司医药工业板块有望继续保持25%-30%的增速。
        盈利预测及估值
        预计公司2018-2020  年实现营业收入313.20  亿元、353.65  亿元、400.83  亿元，增速分别为12.53%、12.92%、13.34%。归属母公司净利润21.95  亿、27.26  亿、34.54  亿元，增速分别为23.40%、24.16%、26.70%。预计2018-2020  年公司EPS为1.50、1.86、2.35  元/股，对应PE  为28.17、22.76、18.00。