国信证券-移远通信-603236-21年中报点评：上半年高增长持续，略超预期-210824

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公司发布2021年中报：实现营收43.2亿元，同比增长73%，归母净利润1.3亿元，同比增长92%。

略超市场预期。

上半年实现高速增长从Q2单季度来看，公司实现营业收入24.6亿元，同比+68%；实现归母净利润0.7亿元，同比+104%。

公司营收的增长主要得益于LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组等业务量的提升。

毛利率方面，由于上半年芯片成本价格上涨，毛利率承压，公司21H1毛利率环比下降2.2pct至18.1%。

费用率方面，由于营收高增的杠杆效应，公司整体费用率有所下降。

具体来看，销售费用率为2.9%，环比-0.4pct；管理费用率2.4%，环比-0.6%；研发费用率仍处于高位，环比-1.3pct至10.3%。

受此影响，公司净利率保持稳定，21H1达到3.1%，仍处于低位。

21年上半年公司现金流依旧为负，主要原因为公司业务持续积极扩张，导致加大备货以及人员规模扩大带来的办公费用、人工成本等增加。

看好公司盈利能力修复其一，公司在5G、车载模组等业务领域产品正进入收获期，研发费用率有望走低。

如据公司公告，公司车规级5G、5G+CV2X模组系列已支持十余家车厂的30多个车型；5G模组以接近50%的份额中标中国移动5G模组集采。

其二，公司常州智能制造中心进展顺利，截至报告期末，已完成10条无线通信模组贴片生产线的架设。

自有制造中心建设叠加规模效应有望实现净利率提升。

其三，公司产业链延伸布局持续推进，据公司公告，公司物联网云平台QuecCloud已推出智能两轮车、BMS、智能配电等行业解决方案，有望打开成长天花板。

看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润为3.6/6.2/9.5亿元，对应PE67/39/25倍，维持“买入”评级。

风险提示1、车联网等下游领域发展不及预期；2、市场竞争加剧，价格战激烈。