兴业证券-埃斯顿-002747-业绩基本符合预期，工业机器人持续高增长-180817

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        投资要点
        公司发布  2018  年半年度报告：公司  2018  年上半年实现营业收入  7.25  亿元，同比增加  72.87%；实现归母净利润  5631.11  万元，同比增加  40.37%。
        工业机器人业务收入同比增加  110.17%，引领公司营收高增长。2018  上半年，智能装备核心部件及运动控制系统业务收入  3.70  亿元，同比增加  47.76%；工业机器人及智能制造系统业务收入  3.55  亿元，同比增加  110.17%，成为拉动公司营收增长的主要力量。
        工业机器人业务毛利显著提升，拉动综合毛利率上升  2.37pct。2018  上半年，公司综合毛利率为  36.15%，同比增加  2.37pct。分业务看：智能装备核心部件及运动控制系统毛利率为  39.10%，同比增加  0.12pct；工业机器人及智能制造系统毛利率为  33.07%，同比增加  7.02pct。分地区看：国内市场毛利率为35.59%，同比增加  1.84pct；国外市场毛利率为  43.34%，同比增加  9.17pct。
        存货、预收款项均显著增长，侧面反映在手订单充足。公司的交流伺服及运动控制系统产品在继续与国际品牌直面竞争的基础上，开始进入以欧、美高端运动控制系统为主导的市场，智能控制单元解决方案已取得多个行业大客户订单。2018  上半年，存货为  3.49  亿元，同比增加  71.27%，侧面反映在手订单充足；预收款项为  9613.35  万元，同比增加  162.90%，订单落地迹象明显。
        盈利预测及评级：公司是目前国内极少数的同时具备控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件技术的机器人企业之一。我们维持盈利预测，由于总股本变动我们相应调整公司每股盈利，预计公司  18-20  年  EPS  分别为0.18/  0.28/  0.41  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：行业竞争加剧；产能释放不达预期；商誉减值风险。