兴业证券-天士力-600535-中期业绩稳定增长，继续加大研发投入-180819

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        投资要点      
        盈利预测：作为国内中药行业的龙头企业，天士力通过自主研发、产品引进、合作研发、投资市场优先许可权全面投入，深耕擅长领域，不断开发企业创新能力，正在逐渐转型为创新型药企，未来化药及生物药产品线将不断丰富。工业方面，我们认为现有核心品种将保持平稳增长，普佑克将进入快速放量期，成为公司新的增长点。商业方面，公司拓展营销网络布局，仍将保持较快增长。在创新药领域的积极布局将有望支撑公司未来可持续的稳定增长。天士力生物有望年内赴香港上市，在资金层面和估值体系层面注入新活力。我们调整公司盈利预测，预计公司  2018-2020  年的EPS  分别为  1.04、1.20、1.40  元，2018  年  8  月  17  日股价对应估值分别为20、17、15  倍，维持对其的“审慎增持”评级。
        风险提示：普佑克放量低于预期；天士力生物  H  股上市进度低于预期；丹滴销量低于预期；在研产品研发进度低于预期