兴业证券-先导智能-300450-中报业绩符合预期，泰坦表现亮眼-180816

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        投资要点
        公司发布  2018  年半年度报告：公司  2018  年上半年实现营业收入  14.40  亿元，同比增加  131.32%；实现归母净利润  3.27  亿元，同比增加  82.64%。
        锂电设备业务收入同比增加  172.97%，成为拉动公司业绩增长的主要动力。2018  上半年，锂电池生产设备业务实现收入  12.13  亿元，占公司总营收的84.21%，同比增加  172.97%，成为拉动公司业绩增长的主要力量。其中锂电设备毛利率依然保持在  42.02%的较高水平，我们判断公司综合毛利率的下降可能与公司资产重估等非经营层面因素有关。
        在手订单充足，客户名单进一步丰富。2018  上半年，公司预收款项、存货分别高达  13.80  亿元、26.65  亿元，分别同比增加  23.69%、60.14%，侧面反映公司在手订单充足。2018  上半年，公司新增客户  35  家，公司开发的锂电池生产设备已被国内的多数高端锂电池生产企业认可。此外，公司  5.36  亿整线设备合同落地，整线战略布局的优势得到验证。
        外延标的泰坦新动力上半年实现净利润1.18亿元，全年业绩超预期值得期待。公司收购的子公司泰坦新动力  2018  年的业绩承诺为实现扣非净利润不低于1.25  亿元，而其在上半年实现营收  3.92  亿元，净利润  1.18  亿元，ROE（摊薄）高达  37.53%，全年有望超额完成业绩承诺。
        盈利预测及评级：公司是国内高端锂电池设备龙头企业，目前在手订单充足。我们下修盈利预测，预计公司  18-20  年  EPS  分别为  1.14/  1.50/  1.82  元，对应  8月  14  日收盘价  PE  为  23x/  17x/  14x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：锂电企业扩产进度不及预期，订单落地及收入确认进度不及预期，存货减值风险。