兴业证券-新安股份-600596-与赢创德固赛合资建设气相二氧化硅项目，有机硅终端化布局持续推进-180819

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        投资要点      
        事件：新安股份发布投资公告，拟出资  6400  万元人民币与赢创德固赛（中国）投资有限公司在江苏省镇江市镇江新材料产业园共同投资设立赢创新安(镇江)硅材料有限公司，新安股份持股比例为  40%；同时拟共同投资约47000  万元建设赢创新安  8000  吨/年气相二氧化硅（气相白炭黑）项目，项目预计于  2019  年四季度启动建设，最迟于  2021  年二季度试生产。
        维持“审慎增持”评级。气相二氧化硅是迄今为止最早规模化生产、用途最为广泛的一种纳米粉体材料，相比于产量占比占大多数的沉淀法二氧化硅，气相二氧化硅纯度高、粒度小、含水量低、比表面积大，在众多高端领域有广泛应用，当前生产主要由卡博特、赢创德固赛、德山化工等外资企业主导。此次新安股份与赢创德固赛合作，一方面有助于公司分享赢创德固赛在气相二氧化硅领域的盈利，另一方面更有助于公司有机硅终端化布局的推进，进一步巩固公司有就给行业龙头地位。
        新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业，2017  年搬迁完成后拥有有机硅单体产能  34  万吨/年、草甘膦产能  8  万吨/年。2016  年下半年以来，随着环保力度加强，有机硅和草甘膦供给均有所收缩，带动产品价格持续回暖，助力公司业绩同比大幅增长。有机硅行业  2018  年预计无新建产能投产，后续新增产能仍较为有限，伴随公司有机硅生产工艺持续改进、终端产品及下游应用市场持续开拓，未来有机硅业务有望维持高盈利。草甘膦行业基本形成大厂主导格局，在环保监管趋严态势下有望维持较高景气。此外，公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩，成为公司新的业绩增长点。我们维持公司  2018~2020  年  EPS  分别为  2.12、2.21、2.32元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：有机硅行业竞争加剧风险，有机硅新项目建设不及预期风险，草甘膦行业竞争加剧风险。