兴业证券-计算机行业：石基信息4大核心问题聚焦，大消费IT云化的领航者-180822

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        投资要点
        如何看待它的大消费  IT  龙头地位？1）酒店：领军者地位，1.3  万家客户，星级酒店市占率超  60%，五星级酒店市占率  90%。有自主的软件，也代理  Oracle  的产品，同时已在海外建立起  SaaS  业务；2）零售：规模化零售（1  亿销售额+）市场市占率  60%-70%，由阿里持股  38%的石基零售和深圳思迅组成；3）餐饮：公司拥有最大的客户基数，处于相对领先地位；4）三大垂直领域独特的竞争地位下，衍生出的平台商角色（公司第四次转型的目标），目前已在预定和支付环节率先突破。
        “平台化、国际化”能带来哪些价值？目前公司全部客户年营业额  5  万亿元+，占领巨大线下流水额。平台化已帮助公司实现商业模式一大提升，即可按流量付费，如预定环节、第三方支付合作均可按交易总额做比例分成。2016  年平台业务启航以来，2017  年微信&支付宝直连交易额达  500  亿（+425%），酒店预定万间夜数也增长  34%。同时，借云计算东风，有望加快实现平台化，成为大消费数据平台和云平台商。
        从  Oracle  的中国代理商起家，与  Micros/Oracle  合作长达  15  年，公司今年  5  月与  Oracle  续约，有利于公司在照顾好客户和合作伙伴利益的同时，平稳实现向平台型运营商的转型。公司下一代云化系统将视野瞄准海外酒店集团：一是海外有最前沿的技术和客户有较高的云化认知度；二则海外酒店连锁率高，大型集团客户价值高，是酒店  IT  市场的星辰大海。
        石基在云化浪潮中面临的机遇？据  Gartner  预测  2020  年将有  37%的软件服务购买向云端转移。公司从事的酒店信息系统领域中，酒店集约化经营遇上移动互联网，云化是必然趋势。此外，云化为客户带来四大价值提升：数据服务于运营和客人全旅程、直连通过  API  调用快速实现连接、酒店集团内部协同管理、便捷对外交互，快速实现交易。
        从云化三步走，剖析其竞争力？  17  年，公司  SaaS  业务年度可重复订阅费  ARR  已达  1.09  亿元，已初具规模。从顶级酒店三步走战略看竞争力：1）大数据应用服务，子公司全球领先的声誉管理公司  ReviewRank（截至  17  年  3.6  万家客户，逾  150  个国家）、酒店大数据平台  Snapshot（17  年连接  6000  家酒店）；2）餐饮、后台等集团连接不紧密的模块转公有云。公司自主研发的  Infrasys  Cloud  云  POS  系统得到数家国际顶级酒店集团认可；3）前台客房管理系统全面转公有云。目前处于初期阶段，子公司欧洲领先的云  PMS  商  Hetras（截至  17  年底已部署  119  家酒店、14080  间房）在中小型客户打开市场。公司将推出针对国际酒店集团的云  PMS  产品，由海外的国际化团队负责，将是涵盖客人全旅程数据链的云产品。公司在美国、新加坡、澳洲等国设子公司，同时阿里入股石基零售支付的  4.86  亿美金是海外研发及投资的重要粮仓。
        风险提示：海外顶级酒店集团云产品进展低于预期、竞争激烈的风险