安信证券-中航西飞-000768-2021H1扣非净利润增长28.9%，军机民机齐发展-210824

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■事件：8月23日，公司发布2021年半年报，实现营业收入150.51亿元，同比增长15.41%（调整后）；实现归母净利润3.36亿元，同比下降4.92%（调整后），实现扣非净利润2.80亿元，同比增长28.90%（调整后），符合预期。

■点评：扣非净利润增速较快，归母净利润由于非连续性特殊原因下降。

报告期内公司实现营业收入150.51亿元，同比增长15.41%（调整后），保持平稳较快增长；实现归母净利润3.36亿元，同比下降4.92%（调整后）。

归母净利润同比下滑的原因是置入的航空工业西飞上年同期发生股票处置业务产生非经常性收益4016万元，不具有可持续性，公司实现扣非净利润2.80亿元，保持较高速度增长。

收入利润保持稳健较高增速原因主要是公司持续聚焦航空主业，主业占营收比重上升1.38pct至99.32%且期间费用率改善0.54pct至3.55%。

公司期间费用率持续改善或因公司加强治理，其中管理费用率显著下降0.81pct，或是由于公司围绕“高质量、低成本、准时化”目标，持续开展精益该工程建设的结果。

资产负债表和现金流量表反映公司加紧生产，或彰显下游需求旺盛。

公司应收账款较期初比重显著提升12.46%，主要由于本期销售商品增加，反映行业景气度较高。

存货较期初比重提升5%同时经营活动产生的现金流量净额为负且绝对值加大，或由于公司仍在加紧备货，加速生产。

■军用运输机、轰炸机等机型需求空间大，资产置换完成持续聚焦主业。

公司主要交付机型包括：运-20、运8/9及特种作战改型飞机、轰-6系列。

公司作为国内运输机和轰炸机主机厂，一方面运-20系列需求持续增长，“十四五”期间是量产的高峰期，有望带动公司业绩快速提升；另一方面，未来几年轰-6系列仍是我国重要的战略轰炸力量，需求稳中有升。

此外，远程轰炸机新型号值得特别期待。

2020年12月31日，公司完成资产置换交易，部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产置换，置入航空工业西飞、航空工业陕飞和航空工业天飞100%股权资产，实现西飞和陕飞集团的整体上市，节省中间环节费用，提升公司盈利能力。