华创证券-电力行业重大事项点评：追加措施未涉及发电侧，标杆电价下调风险基本解除-180823

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        事项：
        8  月20  日，发改委印发特急文件《国家发展改革委关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》，针对目前8  项降电价措施实施后，尚未达到降一般工商业电价10%的地区，再部署3  项措施。
        评论：
        此前3  批8  项措施已基本完成降价目标。发改委先后公布3  批降价措施：第一批通过降低电网环节收费和输配电价格实现432  亿元让利；第二批通过增值税税率调整，省级电网企业含税输配电价水平和政府性基金及附加标准降低、期末留抵税额一次性退返实现216  亿元让利；第三批通过扩大跨省区电力交易规模、国家重大水利工程建设基金征收标准降低25%、督促自备电厂承担政策性交叉补贴等措施让利173  亿元。三批措施合计821  亿元，已基本完成一般工商业电价降低10%的目标。
        针对尚未达标地区，再部署3  项措施。1、一般工商业目录电价降幅未达到10%的，可将省级电网经营区内首个监管周期平均电量增速超过预测电量增速带来的降价空间用于降低一般工商业目录电价。2、各地使用以上降价空间后，一般工商业目录电价降幅仍未达到10%的，可将省级电网经营区内2017  年1  月-2018  年7  月间因用电量增速超过预测电量增速已经产生的超收收入用于降低一般工商业目录电价。3、一般工商业目录电价降幅还未达到10%的，可由电网企业通过内部调剂的方式弥补省电力公司的资金缺口，或在下一输配电价监管周期统筹平衡。
        11  项措施均未涉及发电侧，燃煤标杆电价下调风险已基本解除。目前，在高煤价的情况下，火电经营业绩仍然处于低谷。从公布的11  项措施来看，国家层面并无意愿进一步挤压火电盈利空间，仍然是以电网和政府让利为主。随着最后一批措施的落地，燃煤标杆电价下调风险已基本解除。
        投资建议：燃煤标杆电价下调风险解除，火电板块股价或迎反弹。推荐低估值、高弹性的【华电国际】、高股息率的火电龙头【华能国际】、地方优质标的【江苏国信】，重点关注水火互济的【国投电力】。
        风险提示：全社会用电需求下滑；煤价大幅上涨风险；电价下调风险