新时代证券-泛微网络-603039-半年报点评：主要经营指标齐向好，eteams普及率提升夯实云付费基数-180823

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        业绩同比增长29.81%，主要经营指标表现良好
        公司发布半年报：实现营收40,087.69  万，同比增长41.66%；实现归母净利润3,625.06  万，同比增长29.81%；经营活动现金流净额4,261.78  万，同比增长72.94%；研发支出为5,811.26  万元，同比增长61.09%。公司以“平台化、  智能化、全程电子化”为战略导向，形成以软件应用、云应用、集成应用、移动应用等融合发展的业务体系，构建企业全面协同的运营管控体系，主要经营指标表现良好，为全年业绩夯实坚定基础。
        丰富移动OA  解决方案方案，市场渠道建设效果显著
        （1）移动OA  新品体系得到完善：公司实现并完善基于移动办公OA  应用交付所需的异构系统集成、办公应用云商店、国际化应用支持、企业级服务总线、统一认证、电子合同、电子发票、智能流程搭建及导出工具等功能解决方案，并通过提供建模工具支持用户快速灵活地配置实现各种非标应用场景下的管理需求；（2）市场渠道建设效果显著：公司进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系，由九大区域包括100  多个服务团队提供本地化的服务，巩固及提升覆盖全国所有省区的2  小时服务圈，构建强有力的企业管理软件联盟，积极扩大市场影响。
        亿元鲲鹏计划启动，eteams  普及率提升夯实云付费基数
        eteams  是结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的新产品，由云端部署及运营，所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常办公协助操作，不需要购置服务器硬件及配备系统管理员，适合管理需求复杂程度不高的组织，由于其灵活性和成本节省等优点，云化OA  将成为小微企业首选。公司及时洞察行业发展，在3  月份发布了以1  亿元补贴合作伙伴的“鲲鹏计划”。根据公司官网统计，截止到8  月份，公司共在全国范围内举办21  场大型推广宣传。我们认为，公司具备2  万多名成功客户案例优势，每年接触近10  万新客户，并以120  多个城市本地化服务网络为基础，未来2-3  年内eteams普及率大幅提升将为云付费收入提供庞大基数。
        投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.14、1.49  和1.91  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：OA  行业需求增速放缓、产品云化推广不及预期、服务渠道网络建设进度不及预期