信达证券-盛达矿业-000603-中报点评：业绩增长符合预期，增储工作稳步推进-180823

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        事件：8  月17  日，盛达矿业发布2018  年中报。2018  年上半年，公司实现营业收入5.08  亿元，同比增加76.71%；归属于上市公司股东的净利润1.16  亿元，同比增加19.93%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.19  亿元，同比增长74.02%；实现基本每股收益0.17  元。
        点评：
        各业务板块运行良好，采选业务毛利率维持较高水平。报告期内，公司业务仍以含银铅精粉、锌精粉的生产销售和有色金属贸易为主。有色金属矿采选板块实现营业收入3.07  亿元，同比增长44.98%；实现毛利2.37  亿元，同比增长32.83%。有色金属贸易业务实现营业收入2.01  亿元，较上年同期大幅增加165.59%；实现毛利378.68  万元，同比增长355.53%。受益于在同行业中较低的采选成本，公司上半年有色金属矿采选业毛利率高达77.25%，居于同行业上市公司前列。
        金山矿业收购工作稳步推进，资源储量增厚可期。2018  年6  月11  日，公司启动重大资产重组，拟收购控股股东盛达集团持有的金山矿业91%股权，目前重组工作正按计划稳步推进。金山矿业额仁陶勒盖矿区银、锰资源储量丰富，累计查明银矿资源储量（121b+122b+333）矿石量2109.14×104t，Ag  金属量4321.52t，Ag  品位204.89g/t。保有银矿资源储量（121b+122b+333）矿石量1,848.42×104t，Ag  金属量3,727.59t，Ag  品位201.66g/t；Au  金属量11,408.79kg，Au品位0.62g/t；Mn  金属量420,330.71t，平均品位2.274%。若重大资产重组顺利完成，公司资源储量将进一步增厚，有望拓展新的利润增长点。
        铅锌价格上行压力增加，银价具备支撑。截至8  月22  日，长江有色铅、锌平均价分别为17750  元/吨和21225  元/吨，COMEX  白银期货结算价为14.75  美元/盎司。ILZSG  预计2018  年精炼锌短缺约26  万吨，供需缺口较2017  年收窄18万吨；精炼铅供给短缺仅为2  万吨，缺口较2017  年收窄12  万吨。从长期来看，供需缺口收窄使铅锌价格上行压力增大。从金银比看，2016  年以来金银价格比持续走高，意味着相对于黄金而言，白银处于低估的情况。此外，白银的工业属性较强，全球经济向好将有利于提升白银的工业需求，对银价构成支撑。
        盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.48  元、0.50  元、0.51  元。按照2018-08-23收盘价计算，对应PE  分别为17  倍、17  倍、16  倍。虽受市场恐慌气氛影响，公司股价遭遇错杀，但鉴于公司扣非业绩增长明显，资源储备有望继续增厚，维持“增持”评级。
        风险因素：全球矿山复产，矿山达产不及预期，冶炼厂建设进度不及预期，公司控股股东因未依法履行信息披露义务遭证监会行政处罚。