东方证券-至纯科技-603690-新增订单5.5亿叠加毛利率回升，清洗设备领域进口替代进程有望加速-180823

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        事件：8  月23  日，至纯科技发布了2018  年半年度报告，根据公告，报告期内公司实现营业收入1.88  亿元，同比增长19.13%；其中半导体板块应收为1.31左右，同比增长62.93%，光伏板块营业收入为0.36  亿左右，同比增长165.35%。同时公司实现归属于上市公司股东净利润0.19  亿元。另一方面，公司在高纯工艺领域的竞争力逐步展现，新增订单在5.5  亿左右。泛半导体领域的收入和订单保持较高的增速。
        核心观点
        泛半导体领域增速迅猛，新增订单5.5  亿。由公司发展历程来看，公司具备敏锐的市场嗅觉，具备提前捕获并布局优质下游的能力。公司在LED  及半导体领域的收入增速分别达到了165%及63%，新增订单达到5.5  亿。
        毛利率回升，引进全球人才加大研发支出。根据中报，公司综合毛利率同比提升4pcts，其中半导体业务毛利率同比回升7pcts，LED  领域毛利率同比提升5.4pcts。另一方面，公司通过加强激励并优化薪资体系，吸引、引进国际半导体人才并加大研发投入（研发支出同比增长27%），增强公司自身技术实力布局未来。
        清洗设备有望超预期，公司进入湿法工艺设备领域。公司已成功推出半导体清洗设备（百亿空间的市场），工艺节点为14-28nm，处于行业领先地位并已获得6  台的批量订单。我们认为，公司半导体湿法工艺设备已经获得一线厂商的的订单和认证，未来公司在半导体湿法工艺设备领域的进口替代进程也有望加速。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年每股收益分别为0.43、0.58、0.74  元，我们看好由全球/中国半导体的向上周期及资本开支释放的历史机遇。根据可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2018  年的65  倍市盈率，对应目标价27.95  元，维持买入评级。
        风险提示
        宏观经济下行风险，内资厂商投资扩产不及预期，行业竞争加剧的风险，应收账款及坏账风险。