东吴证券-欧普康视-300595-业绩符合预期，加强产品推广力度-180823

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        投资要点
        事件：2018  年  8  月  23  日，公司公布  2018  年半年报，2018H1  营业收入1.74  亿元，同比增长  45.32%，归母净利润为  0.83  亿元，同比增长  42.80%。
        2018Q2  营收  0.97  亿元，同比增长  56.67%，归母净利润  0.48  亿元，同比增长  51.99%，逐季加速明显，业绩符合预期。
        大陆地区唯一获批角膜塑形镜生产企业，产能扩张，2018H1  业绩大幅增长。公司启用新生产基地，自日本进口的全自动生产线已正式投入生产，又增加了一套美国生产设备,公司年总产能达到  47  万片。加强区域布局，在福州、济南、蚌埠、宣城、湛江等地投资控股了区域性眼视光服务终端和运营管理机构，这些机构已拥有  21  家视光服务终端，同时安徽新设立了3家视光服务终端，江苏直接投资建立4家视光服务终端。
        上半年角膜塑形镜收入  1.18  亿元，同比增长  40.62%，经销占比  69%，角膜塑形镜毛利率达  89.86%，同比上升  2.08  个百分点。DreamVision高端角膜塑形镜品牌正式进入市场，客户反馈良好，公司产品线日渐丰富，暑假时间长，下半年业务明显优于上半年，因此公司下半年业绩可期。
        公司加大销售推广力度，公司销售费用率大幅提升。公司  2018H1  销售费用为  2640  万元，同比增长  73.51%，除了新增合并子公司外，公司强化技术推广和产品营销力度，通过技术推广和产品营销二条线推动销售的增长。上半年举办了  4  期角膜塑形初级技术培训班和  2  期中级技术培训班，参训人次超过  600  人。同时已有  38  家医院开展了  183  例人工玻璃体球囊植入手术，为该项技术的推广积累了经验。
        加大研发投入，股权激励费用增加公司管理费用。2018H1  管理费用2098万元，同比增长  167.25%，一方面公司研发费用  495  万元，同比增长34.99%，上半年有  2  项实用新型专利和  4  项软件著作权获的批准，护理液注册申报获得受理。本期股权激励分摊费用  626  万计入管理费用。
        盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020  年，公司营业收入分别为4.14亿元、5.44  亿元和  7.22  亿元，归母净利润分别为  2.00  亿元、2.63  亿元和  3.43  亿元，对应  EPS  分别为  0.89  元、1.18  元和  1.53  元。我们认为公司经营发展稳健，研发升级+终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”，同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此，我们维持对公司的“增持”评级。
        风险提示：产品质量风险；产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险；角膜塑形镜市场推广不达预期。