东兴证券-食品饮料行业2022年策略：景气不变，曲折上行-211207

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2021年食品饮料行业总体需求表现略低于年初我们的预期，对应表现在食品饮料企业的业绩上的增速放缓，我们认为主要有几点原因：1是今年在疫情影响下，居民收入增长不及预期，进而导致消费意愿降低；2是受社区团购等新兴渠道影响，商超渠道的客流下降，带来主流消费品企业商超渠道收入影响明显；3是家庭端库存较高，今年逐渐在去家庭端和渠道库存。

4是疫情带来大量的消费场景缺失以及假日经济、旅游业的疲软仍没有完全恢复。

对于2022年我们对食品饮料行业需求仍然持乐观的态度，认为食品饮料消费环境会有这样几个趋势：1是预计国外主流经济体经济增速放缓，给我国出口带来压力，内需中投资和消费仍是经济增长的重要支撑，如果房地产融资环境在明年有改善，房地产投资提速对消费也形成利好；2消费结构两极化或延续，幅度会有收敛2016年3月以来，全国居民人均可支配收入增速一直在全国居民人均可支配收入之下，特别是今年以来，前三季度居民收入中位数收入增速8%，低于全国居民可支配收入10.4%，这意味着目前的收入分配在两端上有增长。

我们判断2022年仍会延续这样的趋势，但是幅度会有收敛。

3在需求主导的通胀下，PPI上涨后，一般2个季度左右会传导到CPI上来。

但是本轮PPI上涨主要是国内外资源品供给约束带来的，预计明年供给端会有较大的改善，判断本轮PPI上涨对CPI的影响偏短期。

但是粮食、油脂这类大宗商品价格的上涨会直接影响到食品企业的利润，对于明年我们认为具有向下游传导压力的企业，在明年会有更多的机会。

提价将成为明年的一个重要投资主线。

在上述消费环境下，我们认为明年食品饮料投资有三条主线：1是需求会较今年向好，今年受损的行业或者渠道，在明年或有改善的机会，譬如餐饮产业链、预制菜领域、以商超为主要销售渠道的休闲食品等。

2是预期消费两极化趋势仍会持续，但是会较今年有缓解，对高端和次高端白酒需求形成支撑。

3是成本压力下，有向下游传导成本压力的企业业绩会得到改善。

风险提示1、宏观经济复苏不及预期。

2、疫情后，餐饮恢复、及相关需求复苏不及预期。

3、疫情控制不及预期，导致经济波动较大，消费带来较大的影响。

4、推荐的公司管理出现重大瑕疵等。