西南证券-三友化工-600409-2018年中报点评：二季度受益于行业景气度，看好未来-180823

《西南证券-三友化工-600409-2018年中报点评：二季度受益于行业景气度，看好未来-180823（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-三友化工-600409-2018年中报点评：二季度受益于行业景气度，看好未来-180823（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩总结：公司2018  年上半年实现营业收入  99.9亿元，同比下降  0.02%；实现归母净利润11.8  亿元，同比增长22.5%；EPS  0.57  元。
        二季度行业景气度好于一季度是公司业绩提升的主要原因。公司目前有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业，并配套热电、原盐、贸易等。纯碱行业今年呈现V  型走势，上半年均价高于去年同期，一季度行业开工偏高，但下游需求疲软，价格下滑，二季度行业因为环保和检修因素影响，市场大幅反弹，国内纯碱上半年产量同比减少6.2%。粘胶行业上半年呈现先抑后扬走势，一季度市场供需平稳，价格呈现窄幅整理态势，4  月，在人棉纱需求转淡、新产能投放预期影响下，粘胶价格下跌，5  月开始，下游接单水平大幅提升，且5  月中旬受到棉花期货持续大涨带动，粘胶价格迅速回温，国内粘胶产量上半年同比基本持平。PVC  行业，1-4  月，在两会及环保因素制约下，市场弱稳，社会库存消化缓慢，从5  月份上旬开始，在PVC  期货市场反弹、石灰石供应紧张等利好支撑下，行业库存迅速消耗，价格快速上涨，6  月上旬，受环保督查“回头看”及上合峰会影响，PVC  检修企业增多，货源紧张。烧碱行业，上半年整体呈现高位震荡整理运行态势。有机硅行业，由于国内汽车、日化及新材料对有机硅的需求持续增加，有机硅单体厂阶段性供给不足，出口强势拉动，整个上半年有机硅市场呈现持续上涨态势。
        扩产与技改将推动18  年业绩增长。化纤20  万吨项目已经投产试运行，正式达产后，公司粘胶短纤产能将达到70  万吨，规模优势将进一步凸显。2017  年4月，公司氯碱项目的3.5  万吨PVC、3  万吨烧碱技改项目达产。2017  年6  月，硅业公司1  万吨的110  胶和含氢硅油扩能改造重点项目达产。这些项目在2018年将发挥更大作用。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为1.07  元、1.25  元、1.42  元，对应动态PE  分别为8  倍、6  倍和6  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：主营产品价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险、环保趋势或不及预期的风险。