太平洋证券-濮阳惠成-300481-公司点评报告：顺酐酸酐衍生物持续向好，OLED材料快速放量-180822

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        事件：公司发布2018年半年报，实现营业收入3.19亿元，同比+26.69%；实现归母净利润5229.43万元，同比+46.83%，EPS  0.21元。其中Q2实现归母净利润3085.45万元，同比+40.78%，环比+43.91%。
        顺酐酸酐衍生物量价齐升，芴类等OLED材料快速放量，受益人民币贬值。报告期内，公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.24亿元，同比增加20.39%，毛利率21.44%，较去年同期上升1.38  pct，顺酐酸酐衍生物量价齐升。公司包括OLED材料在内的其他业务实现营收0.95亿元，同比增加44.54%，毛利率60.29%，较去年同期下降8.86  pct。公司海外营收占比30%以上且账上有接近3000万美元的外币货币性项目，受到人民币汇率变化影响，上半年财务费用-291.74万元，其中Q1和Q2分别为789.84万元和-1081.58万元，
        募投项目助力公司持续发展。18年2月，公司非公开发行1000万股，扣除发行费用后约1.94亿，用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目、年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目，一方面扩大原有主营业务产能，另一方面不断拓展高端电子化学品业务。其中1000吨电子化学品项目有望于2018年10月1日达到可使用状态，今年有望贡献业绩增量。
        芯动能基金入主，OLED材料发展有望加速。国内OLED发展如火如荼，京东方等厂商陆续量产OLED面板，有望带动上游材料国产化。芯动能基金参与公司定增，目前占有上市公司2.32%股份。芯动能基金背靠京东方和国家集成电路大基金，有望协助公司整合产业上下游资源，加速OLED发光材料国产化进程，公司OLED材料发展有望加速。  
        维持"买入"投资评级。预测公司18-20年净利润分别为1.09亿、1.44亿和1.94亿，  EPS分别为0.42元、0.56元和0.76元，对应PE分别为27倍、20倍和15倍，给予"买入"评级。
        风险提示：产品价格下滑，新建项目达产低于预期的风险。