新时代证券-利安隆-300596-业绩大超预期，成长全面提速-180822

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        事件
        公司发布中期业绩报告，2018  年上半年营业收入和归母净利润分别为7.13  亿和8621.31  万元，较上年同期分别增长27.18%和49.98%。
        新增产能改善供公司产品结构，大幅推升公司业绩
        公司现有抗老化剂产能32400  吨，2017  年底建成的7500  吨抗氧剂和1500吨的光稳定剂产能快速释放，大幅改善公司产品结构，带动公司营业收入大幅增长；同时，受益于产品的优化，公司光稳定剂的毛利率大幅改善，同比由23.89%大幅提升至35.87%，是公司净利增速高于营收收入增速主要动力。根据公司规划，公司宁夏中卫新建的三条产线（1  万吨抗氧剂+1500  吨光稳定剂）和控股子公司常山科润一期工程的4000  吨光稳定剂项目都将在下半年陆续投产，建成后公司总产能将达到47900  吨。此外，公司投资20  亿拟在珠海建设12.5  万吨抗老化剂的项目目前进展顺利，其一期工程（6.5  万吨）将在2018  年底开工，预计2019  年底投入生产，为公司的高速发展提供了有力的保障。
        环保压力下行业供给增量有限，煤化工保证未来需求增速：
        受环保因素及退城入园政策影响，过去几年中小抗老化剂企业纷纷退出市场，造成行业长期供不应求，且行业内除公司及天罡的2  万吨光稳定剂项目外目前未见明显的大规模的扩产，未来供给将持续紧张。在需求端，西北地区近几年将陆续投放近2000  万吨煤制烯烃项目，国内炼化项目及沿海地带百万吨PC  项目也将陆续投产，我们预计其对应抗老化剂的需求增量将达10万吨。公司作为同行业唯一上市公司，在未来增量市场竞争和行业整合中将具有先发优势。
        盈利预测及评级：
        我们预计公司2018-2020  年净利润分别为1.81、2.39、3.12  亿，考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定的特点，看好公司产能释放带来业绩稳定增长，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：产能扩建不达预期，营销渠道拓展、U-pack  开发受阻影响销量