天风证券-*ST钒钛-000629-扬“钒”起航的钒行业龙头-180823

《天风证券-*ST钒钛-000629-扬“钒”起航的钒行业龙头-180823（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-*ST钒钛-000629-扬“钒”起航的钒行业龙头-180823（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        钒业龙头扬“钒”起航。公司是  A  股中为数不多的以钒为核心主营业务的公司。公司使用大股东攀钢集团的副产品钒渣进行生产，拥有钒制品（以五氧化二钒计）产能约  2.2  万吨/年。大股东攀钢集团的钒渣按照成本加合理利润进行销售。钒价上涨时，公司的业绩弹性较大。由于环保政策更加严格，之前因价格过低关停的石煤型钒矿难复产，钒渣进口禁令加剧了钒原料短缺；需求有望持续增长。钒价有望持续上涨，公司业绩有望延续增长趋势。  
        依托集团资源，专注于钒钛主业。公司是中国最大和品种较全的钒制品生产企业，主要依托攀钢集团提供的钒渣从事钒产品加工业务。公司钒产业经过多年的发展已具备钒制品（以五氧化二钒计）产能约  2.2  万吨/年，主要钒产品包括五氧化二钒、钒铁和钒合金。此外集团承诺，旗下西昌钢钒加工业务若实现连续三年盈利，具备注入上市公司条件一年内，集团拟将西昌钢钒的钒产品生产加工业务注入公司。西昌钢钒具有钒渣设计年处理能力  16  万吨，三氧化二钒年产  7876  吨，V2O5  年产  4000  吨，中钒铁年产  13220  吨。若注入顺利完成，公司钒业务将进一步得到加强。
        钒价不平凡，价格持续上涨。需求端，近年来随着含钒钢筋替代量和合金钢产量的增长，钒产品的下游消费逐渐转好。供给端，石煤钒矿由于成本过高在钒价下行期间关停，短期内因为环保不合规难以复产。钒渣又在2017  年被国家宣布禁止进口，钒的供给出现缺口。需求的的好转和供给趋紧推动钒价不断上涨，五氧化二钒均价当前已从  2015  年底的  4.15  万/吨上涨至目前的  26.5  万/吨并有望延续上涨趋势。公司业绩也有望随之不断增长。
        盈利预测与评级：我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为23.54亿、25.25  亿和  26.24  亿元，EPS  分别为  0.27  元、0.29  元和  0.31  元。对应停盘前收盘价  3.07  元，18-20  年动态  PE  分别为  11  倍、10  倍和  10  倍，公司目标价格区间为  5.22  元-6.50  元。考虑到钒价持续上涨，公司盈利大幅提升，首次覆盖给予“买入”评级。  
        风险提示：钒价下跌的风险，钛价下跌的风险，产品产量不及预期的风险，因环保问题影响公司正常生产的风险，行业政策变化风险。