国联证券-四维图新-002405-业绩基本符合预期，智能汽车大脑战略积极推进-180822

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        事件：
        公司发布半年报，实现营收9.9亿元，同比增长18.77%，实现归母净利润为1.63亿元，同比增长34.54%。
        投资要点：
        各业务条线稳步推进，业绩基本符合预期
        从营收端来看，公司占比较大的导航业务、芯片业务、车联网业务分别实现营收4.1、2.8、2.4亿元，同比增长4.4%、73.7%、13.0%，各业务条线以导航、芯片为核心深耕汽车垂直领域，18年上半年获得稳步推进；从利润端来说，公司产品毛利率维持稳定（约微降0.4%），期间费用控制得当（三费同比增长17.8%，低于营收增速），总体来说业绩基本符合预期。
        高研发、多合作助力智能汽车大脑战略积极推进
        公司自2017年以来推出智能汽车大脑战略，围绕导航、芯片、自动驾驶、车联网以及位置大数据等业务逐步形成产业生态新模式。公司一方面在研发上高投入，18H1研发费用4.58亿元，同比增长19.82%，占营收比重高达46.3%；另一方面通过多方合作积极推进智能汽车大脑战略（与中国财产再保险合作拓展车联网保险业务；参股瑞典企业Mapillary完善HAD地图数据解决方案；在新加坡设立子公司与当地政企合作拓展市场；参与成立OneMap联盟为OEM自动驾驶方案的落地提供支撑；与清华大学汽车工程系以及长城华冠签署战略合作框架协议，探索智能网联车相关合作）。
        维持“推荐”评级
        根据中报，我们对盈利预测进行微调，预计公司2018-2020年净利润分别为3.6、4.4、5.3亿元。公司作为A股唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”标的，中长期成长空间值得期待，维持“推荐”评级。
        风险提示
        导航业务竞争加剧；车联网、自动驾驶业务拓展不及预期。