天风证券-盛剑环境-603324-集成电路收入占比大幅提高，下半年业绩有望释放-210824

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事件：公司发布半年报，上半年实现收入4.45亿，同比增长17.86%，实现归母净利润5166万，同比增长3.56%。

点评：光电显示领域收入下滑叠加管理费用和研发费用增长，上半年业绩增速较低。

上半年两方面因素导致公司业绩增速仅有3.56%，一方面是公司承接了厦门天马显示科技有限公司第6代柔性AMOLED生产线项目工艺排气系统工程项目，合同金额2.16亿元（含税），受该项目规模大、工期长等因素的影响，上半年光电显示收入规模同比下降，影响了收入增速。

另一方面主要来自费用端的增长，上半年管理费用为1978万，同比增长46%，主要原因是IPO成功后发生的相关咨询费、会务费、管理人员薪酬增加所致；同时公司加大了研发投入，引入国际先进专家，导致上半年研发费用同比增长29.5%至2129万元。

公司在手订单充足，集成电路领域收入占比提升至43%。

公司订单充足，截至2021年8月15日公司在手订单金额6.43亿元（均为不含税口径），已中标未签合同金额1.74亿元，合计8.17亿元，其中集成电路领域订单金额为2.94亿元。

公司加大集成电路领域业务拓展，与北京集电（12寸晶圆制造）、卓胜微（射频SAW滤波器芯片和射频模组）、格科微（12寸图像传感器芯片）、长电科技（先进封装）等各领域领先企业开展项目合作，集成电路领域收入占营业收入总额比重从上年同期的10.85%增长至43.44%。

泛半导体制程附属设备和湿电子化学品回收再生业务实现突破。

上半年公司泛半导体制程附属设备出货量再创新高，报告期内确认收入金额6,577.43万元，与上年同期相比增长269.09%。

公司研制的等离子L/S设备实现技术迭代，其安全性、稳定性、耐用性均大幅提升，实现了在集成电路12寸产线的交付；燃烧式L/S设备研发试制成功并实现交付。

上半年公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务确认收入金额为5,510.84万元，已超过2020年全年收入水平，并实现了PGMEA组分的在线回收再生，公司为和辉光电提供的第6代AMOLED显示项目剥离液回收系统运行稳定。

截至2021年8月15日，泛半导体制程附属设备在手订单和已中标未签合同4,173.43万元，湿电子化学品供应与回收再生系统在手订单和已中标未签合同5,185.54万元。

投资建议：维持2021-2023年归母净利润预测1.99、2.95和3.83亿，对应PE为43.8、29.5和22.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：泛半导体行业投资波动、行业竞争加剧、业务及客户拓展不及预期、客户较为集中以及产品质量控制等。