东吴证券-金科股份-000656-销售放量，结转提速，业绩快速释放-180824

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        事件
        金科股份发布  2018  年半年报：2018  年  1-6  月公司实现营业收入  155.46亿元，同比增长  49.26%；实现归母净利润  6.67  亿元，同比增长  46.33%，基本每股收益  0.11  元。
        点评  
        结转提速，业绩迎来高增长阶段。金科股份  2018  年上半年营业收入增速  49.26%，归母净利润增速  46.33%。公司结转提速，上半年毛利率达22.54%，较  2017  年末提升  2  个百分点，业绩迎来快速释放期。截至  2018年  6  月末，公司预收款项达  634.02  亿元，同比增长  73.30%，是当期营业收入的  4.1  倍，未来业绩锁定性好。
        销售快速放量，投资积极。公司上半年实现销售金额约  597  亿元，同比增长  116%；其中地产板块销售金额  581  亿元，同比增长  118%，签约销售面积  697  万平米，同比增长  84%，目前已完成全年  1000  亿销售目标的  60%，预计公司将大概率完成全年销售目标。公司拿地积极，上半年在南昌、成都、重庆、苏州、北京等城市累计获取  56  个项目，总投资额约  270  亿元，拿地建筑面积达  1012  万平米，是当期销售面积的  1.45倍，权益比例为  67.54%，公司积极拓展。公司平均拿地楼面均价仅  2668元/平米，仅占当期销售均价的  32%，有效保障未来项目毛利水平。截至  2018  年上半年，公司累计土地储备面积达  3600  万平米，较  2017  年末继续增长  9%。公司持续坚持核心城市群深耕战略，业务主要布局长三角、京津冀、珠三角、成渝、长江中游、山东半岛等城市群，丰富的土地储备保障公司可持续性发展。
        围绕“服务+产业”战略，实现资源整合。公司上半年社区生活服务业务营业收入  6.54  亿元，同比增长  44%。新增合同管理面积  1057  万平米，目前已累计进驻城市已达  123  个，管理项目超过  600  个，管理面积达2.16  亿平米，较  2017  年全年增长  8%，荣膺  2018“中国物业服务百强企业综合实力  TOP10”、“中国物业服务百强企业服务规模  TOP10”等殊荣。
        投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2018-2020  年公司  EPS  分别为  0.46、0.58、0.70  元人民币，对应  PE  分别为  10.9、8.7、7.2  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。