光大证券-欧亚集团-600697-2018年半年报点评：业绩低于预期，新店相关支出提升费用水平-180823

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        ◆1H2018  营业收入同比增长13.91%，归母净利润同比减少3.64%
        8  月23  日晚，公司公布2018  年半年报：1H2018  实现营业收入76.22亿元，同比增长13.91%；实现归母净利润1.28  亿元，折合全面摊薄EPS0.81  元，同比减少3.64%；实现扣非归母净利润1.32  亿元，同比增长4.19%，业绩低于预期。
        单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入39.63  亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7791  万元，同比减少9.98%。
        ◆综合毛利率上升2.25  个百分点，期间费用率同比上升2.61  个百分点
        报告期内公司收购西宁大百41.38%股份，持股达到90.42%，西宁大百的1  家购物中心和2  家超市本期纳入并表范围。1H2018  公司综合毛利率为22.81%，同比上升2.25  个百分点；
        1H2018  公司期间费用率为16.65%，同比上升2.61  个百分点，其中销售/  管理/  财务费用率分别为4.43%/  9.34%/  2.87%，同比分别变化0.75/1.45/  0.42  个百分点。销售、管理费用率的提升主要由于新增门店带来的人工、装修费用增加，
        ◆网点范围稳步拓展，经营结构持续优化
        公司继2017  年并表内蒙古包百后，本报告期又完成对西宁大百的并表，在行业表现相对平淡的阶段持续扩张势力范围。公司的营运能力在消化吸收新门店过程中将经受考验。公司持续推进自采自营，以规模自采打造价格优势，以自有品牌扩大市场优势，推动“南货北运、北货南销”，经营结构持续优化。
        ◆下调盈利预测，维持“增持”评级
        公司费用端增长情况超我们预期，我们对应下调对公司2018-2020  年全面摊薄EPS  的预测分别至1.92/  1.98/  2.06  元（之前为2.08/  2.11/  2.13元），公司物业价值值得长期关注，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        区域经济增长不达预期，奥莱业态发展不及预期。