国金证券-华孚时尚-002042-中报点评：收入利润实现25％以上增长，新增万锭产能，纱线主业营收增长有所提速-180823

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        业绩简评
        .  2018  年H1，公司实现营业收入67.9  亿元，同比+25.33%，归属于上市公司股东的净利润5.52  亿元，同比+25.88%，归属于上市公司股东的扣非净利润3.91  亿元，同比+21.34%。Q2  收入同比+21.12%，归母净利润同比+22.22%，扣非归母净利润同比+32.43%。公司2018Q1-Q3  业绩指引中归母净利润预计区间为7.26  亿-8.47  亿元，同比+20%至40%。
        经营分析
        .  18H1  纱线业务营收增长有所提速，网链业务营收同比增长41%：纱线方面，公司浙江、黄淮、长江、新疆、越南五大生产区域截至上半年已形成188  万锭产能，新增8  万锭产能，营收增长16.7%达40.3  亿元，占总营收比重为59.37%。未来将依托国家一带一路战略，形成全球均衡布局。网链业务同比增长41%达25.9  亿元，占总营收比重由17H1  的33.86%上升至38.09%。
        .  毛利率同比减少1.3pct，净利率同比上升0.03pct：纱线业务毛利率同比提升0.2pct  至14.98%，主要系年初至今棉价波动性上涨后企稳。网链业务毛利率同比下降2.29pct  至4.94%。受人民币贬值影响，出口业务毛利率同比提升0.13pct  至12.97%，但国内业务毛利率同比下降1.52pct  至10.25%。公司维持较好的控费水平，销售费用率同比下降0.34pct  至1.92%；管理费用率同比下降0.38pct  至2.96%；财务费用率同比增加0.32pct  至1.36%，主要为贷款规模增加和汇率变动所致。净利率同比上升0.03pct  至8.39%。
        .  存货周转天数有所增加，经营活动现金流由负转正：存货周转天数由17H1的112.83  天增加至144.68  天，主要系原料采购量增加所致。应收账款周转天数由17H1  的27.50  天下降至21.17  天，公司回款能力增强；应付账款周转天数由17H1  的32.81  天下降至26.85  天。经营活动产生的现金流净额由负转正，从17H1  的-6.83  亿元增加至1067.85  万元，主要由于预收款增加和存货减少所致。
        投资建议
        .  2018-2020  年预测归母净利润分别为8.97/11.00/12.53  亿元，目前股价对应PE  分别为11/9/8  倍，维持评级。
        风险
        .  原材料波动、政府补贴变动、订单波动、汇率波动。