平安证券-网宿科技-300017-公司半年报点评：CDN毛利率小幅提升，IDC业务有望加速增长-180824

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        事项：
        公司发布2018年上半年业绩报告。2018年H1，公司实现：营业收入30.6亿元，同比增长25%；归母净利润4.5亿元，同比增长8%；销售毛利率35%，同比提升0.96个百分点。
        平安观点：
        CDN  毛利率同比小幅提升，国内市场价格战有望趋缓：根据我们行业调研情况，国内CDN  市场上半年的大客户中标价格与去年同期相比较基本持平。2018  年H1，公司CDN  业务的毛利率约37.1%，同比提升约1.9个百分点。我们认为，国内CDN  市场的价格战已经趋缓。公司的CDN  业务毛利率再次发生大幅下降的可能性已经大大缩小。
        腾讯公司将在怀来建设数据中心，公司IDC  业务有望加速发展：近日，IDC圈以及东方财富报道，腾讯公司将在河北怀来建设数据中心，预计将安装100  万台服务器，合作商是公司控股子公司秦淮数据与怀来县政府共同投资设立的怀来信息技术基础设施开发公司。根据我们的经验估算，对应数据中心的机柜需求大约在5  万-10  万个左右。我们认为，公司IDC  业务有望加速发展。
        投资建议：根据公司的半年报内容，我们下修了公司的毛利率预测值，使得公司归母净利润向下小幅调整。2018  年-2020  年，公司将实现归母净利润9.4  亿元、12.8  亿元和16.9  亿元（原预测值为10.7  亿元、14.3  亿元和19.8  亿元），对应EPS  分别为0.39  元、0.52  元和0.69  元。我们认为，公司的CDN  业务毛利率有望进一步修复，IDC  业务有望加速发展，因此维持公司的“推荐”评级。
        风险提示：CDN  市场再次出现激烈的价格战，有可能会带动公司进一步下调价格，使得公司CDN  业务的毛利率出现下滑，影响公司的净利润；IDC  机架建设以及机架上架不及预期，会使IDC  业务错过市场窗口期，使得公司IDC  业务收入不及预期；CDNW  整合进程不及预期，会使海外CDN市场推进不及预期，从而影响公司收入。