财通证券-飞荣达-300602-掌握核心科技，有望率先受益于5G天线蓝海-180823

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        事件描述：飞荣达8  月23  日晚间发布2018  年中期业绩报告，上半年公司实现营业收入5.52  亿元，同比增长16.70%；归属于母公司所有者的净利润7004.46  万元，同比增长94.11%。
        产品布局符合产业趋势，收入利润大幅增长
        公司上半年在保持原有核心竞争力的同时优化技术和产品结构、严控费用，全产品线毛利率提升，综合毛利率同比提升6.36%至30.12%。得益于智能手机业务增长和通信天线产品线的市场拓展，电磁屏蔽材料收入2.75  亿元，同比+45.03%，毛利率提高5.82%至29.30%；通信设备处于4G  到5G  的过渡期，导热材料及器件收入7136.81  万元，同比微增2.45%；其他电子器件收入1.99  亿元，同比-6.08%，毛利率提高6.88%至34.00%。
        天线获大客户资质认可，保障未来持续和高速增长
        上半年，公司相继通过诺基亚、京信、通宇等天线企业审核，成为天馈产品合格供应商，为发挥公司塑料天线振子独特的产品和技术优势奠定基础；新能源汽车布局方面，上半年公司先后取得广汽、北汽、哈尔滨光宇电源等新能源汽车领域客户认证，产品可以用于电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等。天线和新能源产品线获大客户资质认可，未来市场空间广阔。
        外延并购加深5G  天线护城河，有望成为细分领域龙头
        8  月6  日，公司公告拟以现金收购博维通信51%股权、以现金增资并收购珠海润星泰电器51%股权，补充5G  基站天线及其壳体、散热器、滤波器等产品供货能力，结合自身塑料天线振子核心技术，形成对5G基站天线全产业链的布局，加深5G  天线护城河。随着MIMO  技术的渗透，5G  阶段64T64R  将成为基站天线主流，天线振子数量成倍增长，公司有望率先受益5G  天线蓝海，具备成为细分领域龙头潜质。
        投资建议：预计公司2018-2020  年收入12.34  亿元/16.37  亿元/23.35亿元，每股收益0.79  元/1.16  元/1.82  元,对应当前股价PE  分别为54.2  倍/37.0  倍/23.5  倍，首次覆盖给予增持评级，目标价47.5  元。
        风险提示:5G  对天线振子的需求不及预期；市场竞争加剧毛利下滑。