国元证券-恒生电子-600570-业绩增长超预期，互联网业务高速增长-180822

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        事件：
        公司发布2018  半年度业绩报告，2018H1  公司实现营业收入13.61  亿元，同比增长25.98%；实现净利润3  亿元，同比增长31.37%,扣非后净利润2.2  亿元，同比增长61.35%。
        点评：
        业绩增长超预期，各业务线稳步推进，2018H1  公司实现营收公司实现营业收入13.61  亿元，同比增长25.98%，其中经纪业务实现营收2.16  亿元，同比增长21.87%；资管业务实现营收4.44  亿元，同比增长18.10%；财富业务实现营收2.98  亿元，同比增长39.28%；交易所业务实现营收5212  万元，同比增长12.21%；银行业务实现营收8788  万元，同比增长-6.08%；互联网业务实现营收2.12  亿元，同比增长68.55%,表现亮眼较去年同期增速提高5.4pct，基于数据内容服务的聚源梵思移动资讯业务保持较快增长；非金融业务实现营收5008  万元，同比增长7.28%。金融监管趋严，一方面导致公司业务承压，另一方面反洗钱、资管新规等新的合规需求也为公司带来新的增量需求，未来CDR、资管新规的需求有望在下半年释放。
        毛利率基本持平，经营效率优化显著，2081H1  公司综合毛利率96.38%，较去年同期提升0.2pct；期间费用率85.39%较去年同期下降7.28pct，其中销售费用率下降0.49pct  至31.45%，基本与去年同期持平；管理费用率下降7.02pct  至53.80%，运营效率优化显著。
        坚持技术驱动，持续加强新产品及技术投入，2018H1  公司持续加大对新产品及新技术的投入，产品与架构：立项研发新一代混合云PaaS  平台，重点产品采用分布式架构；人工智能：推出iBrain  恒生大脑并构建面向金融机构的知识图谱，2018  年公司推出鲸智智能问答服务平台、智能资产配置引擎、智能服务平台、晓鲸智能KYC等四款新的人工智能产品；区块链：持续完善联盟链技术平台HSL，探索区块链在贸易金融及供应链等领域的应用。
        盈利预测：
        预计2018-2020  年公司实现净利润  5.84、7.68、10.12  亿元，对应EPS  0.95、1.24、1.64  元，对应PE  54、41、32  倍，给予“增持”评级。
        风险提示：
        创新业务推进不及预期、资管新规、CDR  推进不及预期、政策风险、市场竞争加剧