华泰证券-航新科技-300424-军品业务稳步推进，MMRO并表增厚业绩-180824

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        业绩符合预期，机载设备、测试设备等军品稳步推进，航空维修并购落地
        公司发布2018  年半年度报告，期内实现营业收入2.88  亿元，同比增加47.98%，归母净利润3076.55  万元，同比增长41.50%。设备研制及保障方面，公司正在加快2017  年初中标某军种的ATE  生产工作，下半年将实现ATE  新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。航空维修及服务业务方面，期内公司完成收购MMRO，MMRO  经营状况良好，与公司现有业务产生协同效应，大幅增厚公司业绩。我们预期公司18-20  年净利润1.34/2.10/2.86  亿元，2018  年目标价29.04~30.80  元，维持“增持”评级。
        自动测试系统和机载设备订货任务回升，下半年逐步实现批量交付
        期内公司设备研制及保障业务实现营收7268.46  万元，同比增长6.37%，毛利率49.20%，同比增加6.66  个百分点。公司半年报中披露，获益于前期自动测试设备某重点客户中标及直升机健康管理系统批量投产，自动测试设备、机载设备订货任务大幅回升。同时，公司正在加快中标产品的批产工作，下半年逐步实现新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。
        MMRO  并购落地，全面布局航空维修产业链
        期内，公司航空维修及服务业务实现营收2.12  亿元，同比增长71.87%，毛利率32.40%，同比降低9.32  个百分点，主要为MMRO  业绩并表所致。公司半年报披露，拟利用自身深耕民机维修领域多年积累的行业优势，积极延伸产业链、拓展海外市场。同时，公司通过收购MMRO  作为民机维修及保障全产业链布局的起点，未来将全面整合全球民航维修业务。
        引入国开行背景战投，加速业务推进及布局
        期内公司引入国开行背景战略投资者开元国创资本管理有限公司，并与之本次签订战略合作框架协议，双方将在资金支持与项目推荐等方面开展全面合作。由开元国创恒誉则提供资金，航新科技后续全面推动军机机载设备研制、测试设备研制、大数据等业务领域的扩张，同时积极推进民机部附件维修保障扩展到部附件研发生产、整机维修保障和航空资产管理以及全球化产业布局。同时充分利用各自的平台及资源优势，在公司并购重组、项目投资、重大项目合作等业务开展友好合作。
        看好公司发展前景，维持“买入”评级
        我们预计公司2018-2020  年分别实现营业收入10.49  亿元、16.50  亿元和19.98  亿元，分别实现归母净利润1.34  亿元、2.10  亿元和2.86  亿元，对应EPS  分别为0.56、0.88  和1.19  元/股。我们看好公司航空维修的战略布局和军用设备的发展前景，引入的国开行背景战略投资者并签署战略合作框架协议后，有望获得资金支持和开展项目合作加速推进业务开拓和推动项目合作。维持目标价29.04~30.80  元，维持“买入”评级。
        风险提示：军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、民用航空维修扩张或不达预期。