银河证券-当升科技-300073-收入高增，毛利提升，产能扩张在路上-210824

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事件：2021年8月23日公司公布中报：营业收入29.89亿元，同比增长174.1%；归母净利润4.47亿元，同比增长206.02%；扣非后归属母公司股东的净利润2.91亿元，同比增长156.7%；基本每股收益0.9855元，同比增长194.6%；ROE（摊薄）10.7%，同比提升6.1个pct。

量价齐升助力收入高增。

1）锂电业务：21H1多元材料和钴酸锂的产量达到1.80万吨和1,193吨。

上半年产品价格随着原材料涨价波动，在量价齐升的作用下，多元材料、钴酸锂贡献收入23.55亿元/4.79亿元，同比增长184.2%/137.3%。

2）智能装备：中鼎高科21H1销量同比增加116.89%，贡献收入8375万元，同比增长53.9%。

毛利率连续三季度持续提升。

公司管控原材料成本得当。

公司二季度单季毛利率达22.6%（同比/环比+2.6/3.4个pct），自20Q4持续提升。

21H1多元材料毛利率达21.4%，同比提升3.4个pct；钴酸锂毛利率17.6%，同比提升4.1个pct；高端装备毛利率40.1%，同比下降11.5个pct。

股票出售、远期结汇和欠款追回等贡献利润1.56亿。

1.84亿元非经常性损益包括：远期结汇到期及公允价值变动的收益和中科电气股票出售及公允价值变动的收益达1.06亿元；追回比克等公司欠款导致计提坏账准备转回6,583万元；相关政府项目分摊至当期损益1,112万元。

扣除所得税影响，上述款项影响归属股东净利润1.56亿元。

产能持续扩张可期。

公司不超过46.45亿元的再融资项目计划用于建设常州当升二期、江苏当升四期等项目。

公司公告称，定增目前进入中国证监会注册环节，公司已收到证监会的反馈意见，后续将提交回复。

我们预计公司明后年的产能将分别增加45.5%/46.9%。

此外，公司已启动欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地项目的可行性研究和论证工作，并加快开展磷酸铁锂产能的规划和论证工作。

产品主打高镍。

公司高镍多元材料产品开发进一步加快，Ni83、Ni88、Ni90型高镍多元材料实现向海外大批量出口，应用于日韩、欧美一线品牌电动汽车。

Ni95产品已完成国际客户验证，即将进入量产阶段。

目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98产品的开发。

投资建议：作为全球锂电正极龙头，公司产品定位高端，高镍等技术储备深厚，海外基因深远。

增发募投项目助力产能扩张。

随着电动车、3C数码以及储能等领域的强劲增长，公司有望巩固加深全球客户密切协作，扩大市场占有率，实现营收利润步步高升。

公司管理效率高，人均创收能力强，持续推行员工激励举措。