安信证券-豪迈科技-002595-铸造高增长，Q2盈利能力环比改善-180824

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        ■收入单季度加速增长，净利润环比改善：8  月23  日公司发布2018  半年报，公告显示2018H1  实现收入17.25  亿元，同比增长16.56%；实现归母净利润3.52  亿元，同比下降5.06%。分季度看，Q2  单季度实现收入9.9  亿元，同比增长20.91%，与Q1  相比加速增长；实现归母净利润2.43  亿元，同比增长13.18%，环比明显改善。公司同时预计2018  前三季度归母净利润4.85~5.92  亿元，同比变动-10%~10%；对应Q3  单季度为归母净利润1.33~2.4  亿元，同比变动-21%~43%。
        ■模具业务平稳扩张，铸造业务高增长：公告显示，上半年公司模具、大件加工、铸造业务分别实现收入13.15  亿元、1.53  亿元和2.22  亿元，同比分别增长9.41%、6.13%和96.5%。公司模具业务主要竞争对手韩国世和公告显示2018Q1其实现收入32.7  亿美元，同比下降29.4%；营业利润率仅3%，同比下降11.1  个pct，经营每况愈下，公司有望继续抢占全球市占率。大件加工业务受燃气轮机不景气影响，收入增速有所放缓；随着风电领域产品的不断开拓，该业务有望实现较快增长。铸造业务随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升，订单和收入持续增长。
        ■Q2  毛利率显著改善，汇兑收益大幅降低财务费用：Q2  单季度，公司综合毛利率35.36%，主要受益于收入增长、规模效应释放。期间费用方面，销售及管理费率基本平稳，Q2  财务费率-1.54%，同比大幅下降2.71  个pct，主要系上半年汇兑损失同比减少905.5  万元。
        ■海外设厂稳步推进，有望加速成长。海外轮胎市场不受贸易限制，公司主动调整产销结构，外销比例逐年增长，到2018  上半年占比已达到54%，公告显示公司当前海外客户占比已经超过6  成。海外投资设厂有序推进，继豪迈美国和豪迈泰国之后，2016  年公司分别投产了豪迈欧洲和豪迈印度，目前各海外子公司进展顺利，尤其是豪迈泰国。当前海外子公司已开始配合母公司接单，并积极培育其本地化生产能力，海外业务有望加速成长。
        ■投资建议：预计2018-2020  年净利润分别为8.00  亿元、9.77  亿元和12.00亿元，对应EPS  分别为1.00  元、1.22  元和1.5  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价18.00  元，相当于2018  年18  倍动态市盈率。
        ■风险提示：原材料价格波动，汇率波动，行业竞争加剧。